原油价格波动究竟给我国的成品油价格调整带来多大的压力.DOC

原油价格波动究竟给我国的成品油价格调整带来多大的压力？ 中国银行交易中心（上海） 董德志 进入2008年以来，原油市场成为市场的绝对关注焦点，伴随原油价格的屡创新高，其他各个金融市场的变化与波动都或多或少的与原油价格关联了起来，油价似乎成为了决定各类金融市场方向的最关键因素。 具体到国内利率市场而言，自从6月20日国内成品油价格调整后引发市场利率巨幅波动后，市场目光也越发聚焦在国际原油价格的变化上了。特别是进入下半年以来，在政策面与基本面状况短期预期良好的情况下，市场交投情绪依然存在着诸多犹疑，一个主要的原因是担忧伴随奥运结束，国内管理当局将再度启动资源产品价格改革，进一步上调成品油价格，而这将为本已处于下降通道中的CPI平添了不少变数，令市场的通货膨胀预期依然居高难下。 那么原油价格的变化究竟如何影响国内成品油定价，特别是近期以来，国际原油价格的剧烈波动又令国内成品油的价格改革前景增加了什么变数，是我们需要认真思考的一个问题。 在探讨国内成品油价格是否被低估的问题时，一个经常被引用的证据就是目前我国的成品油价格依然低于国际水平约40%，这个数据构成了市场中通货膨胀预期浓重的主要依据。 我相信这个数据是一个事实，但是这绝不是事实的全部。且不考虑中外成品油价格中所蕴涵的税费差异（对于这个差异其实目前已经存在了很多的讨论），单纯从常识来讲，一定要将国内某种商品的价格与国外水平相看齐的思维就是比较怪异的。一个简单的例子就是，同样是在中国，我国香港地区的餐饮价格要远远超出内地地区，那么这是否意味着这种差异化的价格体系就不合理呢？是否意味着内地餐饮价格被低估，一定存在明显的上涨压力呢？显然不是的。不同地区同一商品之间的价格差异是与地区之间的劳动生产率水平、资源供需状况以及收入状况等因素相联系的，绝对价格之间的比较并没有实质性的意义。 对于成品油这类资源产品的定价问题，其实我国早已经有具体的规章制度可以遵循的。10年时间中，我国成品油定价机制进行了4次调整，分别如下： 1998年6月3日，原国家计委出台《原油成品油价格改革方案》，规定中石油和中石化两个集团公司之间原油交易结算价格由双方协商确定，价格由原油基准价和贴水两部分构成。其中原油基准价由原国家计委根据国际市场相近品质原油上月平均价格确定，贴水由购销双方协商确定。汽、柴油实行政府指导价，由原国家计委按进口完税成本为基础加国内合理流通费用确定零售中准价，中石油、中石化集团公司在此基础上并在上下浮动5%的幅度内确定具体零售价。尽管与计划经济时代的政府定价相比，这是一个重大跨越，但上述方案有一个致命缺陷：任何油品供应商甚至是消费者都可根据固定的公式算出下一个月的油价走势，价格过度透明导致了国内油品市场上过度的投机炒作。 2000年6月份，国内成品油价开始参考国际市场价格变化相应调整，当时参考的只有新加坡市场。 2001年11月份起，中国又一次进行成品油定价机制改革，改革的核心是国内成品油价格改为参照新加坡、鹿特丹、纽约三地市场价格调整国内成品油价格，当国际油价上下波动幅度在5%-8%的范围内时保持油价不变，超过这一范围时由国家发改委调整零售中准价。 3月26日，国家发改委在宣布成品油价上调的同时，向地方传达了石油综合配套改革方案。方案包括两大内容：一是成品油价由原来的与国际成品油价直接接轨，改为以国际市场原油价格为基础，加上国内合理加工成本和适当利润确定。二是推出“四个配套机制”：包括建立石油企业内部上下游利益调节机制；建立相关行业价格联动机制；建立对种粮农民等部分弱势群体和部分公益性行业给予补贴的机制；建立原油涨价收入的财政调节机制。 数据来源：BLOOMBERG 从上图示我们来近似的分析，2003—2006年以来，我国炼油企业的成本边界保持基本稳定，中间虽有波动，但是基本保持在（1000，2000）的范围内。进入2007年以来，成本边界在触及2842的高点后，出现了明显的回落，显示2007年以来成品油价格面临的价格上调压力越来越大，成本边界从2008年5月份开始竟然步入了负值区间，并一直延续到6月中旬，应该说这一个半的时间我国成品油价格面临着前所未有的上调压力，最终也导致了6月20日国家发改委宣布成品油价格上调17%。17%的调价幅度在一定程度上将成本边界推高到正值水平，但是只有从7月7日开始，成本边界才出现了一个明显快速的回升，这显然是由于国际原油价格出现明显回落引起的，截止7月30日，成本边界为1150，已经开始逼近2003-2006年的范围下限。 从上述指标分析，我们可以得出如下结论： 在目前的国内成品油定价模式中，成本边界的变化显示我国成品油价格调整的压力大小； 促成成本边界的变化因素有二，分别为国际原油价格和人民币汇率，而从波动幅度来看，前者起决定作用； 2003年以来我国成