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嘉欣丝绸（002404.SZ）新股定价报告 -产业链优势明显的丝绸龙头 新股定价报告 2010.04.26 投资要点 湘财证券研究所 具有产品开发、渠道及地域三大竞争优势。产品开发优势方面：公司凭借在 消费品研究小组 面料开发和产品设计上的优势，逐步走上了中高端化的产品路线，使公司在客户 吴骁宇 群中形成了较高的知名度，并且拥有了一定的产品定价权。渠道优势方面：公司 Tel: 0218227 目前已经拥有超过 200 家稳定且优质的客户资源， 2009 年出口前 10 名客户 E-Mail: wxy2898@ 与公司的合作时间均超过了 5 年，其中有 6 位客户甚至超过了 10 年。地域优 朱毅 势方面：公司所处地-嘉兴是中国茧丝绸的重要产区和集散地，全市共有近千家的 Tel: 0218638 各类丝绸企业，形成了完整的产业配套。 E-Mail: zy2831@ 盈利水平稳中有升。虽然公司 08 年在人民币汇率加速上升、国际金融危机以 股本结构： 及蚕茧、蚕丝价格大幅下降的背景下销售收入下降明显。09 年随着经济逐渐走出 发行股本（万股）： 3,350.00 发行后总股本（万股）： 13,350.00 低谷，人民币汇率企稳的情况下，公司销售收入止跌反弹，同期核心净利润也在 家电板块最近一年走势： 销售增长的带动下走出了 U 型走势。总体来看，公司盈利水平在 07-09 年保持稳 160% 股票价格： 中有升。同期公司负债结构和营运能力也不断优化和增强。 120% 合理价值区间（元）： 17.5-21.0 80% 建议询价区间（元）： 16.5-20.0 盈利预测与估值。预计公司 10/11 年的销售收入分别为 16.55/20.19 亿元，对 40% 0% 应的核心 EPS 分别为 0.70/0.79 元。考虑到目前中小板企业发行情况，我们给 -40% 发行情况 0 2 2 4 6 8 1 1 0 0 0 0 8- 8- 9- 9- 9- 9- 予公司 2010 年 25-30 倍的 PE 估值，对应的合理估值区间为 17.5-21.0 元。建 网下发行（万股）： ≤670 0 0 0 0 0 0 家用电器 沪深300 网下发行时间： 议询价区间为 16.5-20.0 元。 网上发行（万股）： ≥2,680 网上发行时间： 风险提示。人民币升值风险；国外需求低迷风险；原材料价格波动风险。 申购资金解冻日： 公司盈利预测 主承销商： 光大证券 项目 2007A 2008A 2009A