国际视野下的资信评级行业市场观点思考.PDFVIP

上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co.,Ltd. 国际视野下的资信评级行业市场观点思考 文 / 姜波 目前一些流行的观点认为，在国际资本市场上的话语权由国际信用评级公司把握，定价权也随之掌握在它们手中；通 过它们所制定的“国际标准”影响和操控别国信用评级行业，并借助主权评级放大信用评级机构在国际市场上的作用，进 一步推高其在国际的地位；这一系列的做法导致人民币国际化过程中我国的国家利益受损。因此，有观点认为“要把扶持 民族信用评级机构、提高国际资本市场话语权视为我国的核心利益，并纳入国家战略层面”。这一观点的出发点是好的， 但是未厘清国际资本市场的基本事实，对信用评级机构的定位也存在较大偏差。 信用评级在资本市场上的最根本的作用，是消除发行人和投资者间的信息不对称，进而使资本市场优化资源配置的功 能得到强化。因此，信用评级机构的最根本的服务对象是投资者，只有以投资者利益为根本出发点进行信用评级工作，评 级机构才有可能获得投资者的认同，才有生存空间。 一、信用评级行业的属性决定了该行业 二、主权评级（sovereign rating）是 不存在所谓的“国际标准” 评级机构为国际投资者进行跨国投资而推出 的一项主体评级服务 从信用评级的实践看，其本身就只是一个对于偿还能 力和偿还意愿的观点。各评级机构的观点以及支持这一观 自1970 年代后，国际间的资本流动越来越频繁，购买 点的方法论都不尽相同，所以不存在一个 “国际标准”。 其他国家政府发行的债务工具也成为投资者的一项投资选 信用评级机构并不是巴塞尔协会或国际货币基金组织，可 择。为了方便投资者对各政府发行的债务工具进行跨国的 以颁布标准，并通过一定的力量使这些标准得到贯彻和执 比较，评级机构推出了以评价主权政府偿债能力和意愿为 行。信用评级机构对具体发行人或债务工具的评级标准只 目标的主权评级产品。所以主权评级只是主体评级中的一 能内部使用，无法把这些 “评级标准”通用化和标准化， 个种类。从当下看，在全球经济一体化的背景下，国际间 使之成为一项国际通行的标准。这是因为各评级机构即便 的资本流动已经成为常态。中国已经购入相当数量的美国 是对于同一个发行人或债务工具，也可能因为各自在评级 国债，也购入一定数量的日本国债。同样，国内目前也开 思想、方法论等方面的差异而得出不同的评级结论。这也 放部分境外投资者在银行间债券市场投资。评级机构提供 是为什么在成熟市场上发行人往往寻求两家甚至多家评级 主权评级产品为投资者提供参考，实为方便投资者判断和 机构的评级，就是要通过向投资者展现不同的评级观点来 比较信用风险之举，并不具有政治意图。 增强投资者对其的信任度。正是因为信用评级无法形成一 主权评级是一项全球视野评级 （global scale rating ）。 个统一的 “国际标准”，成熟市场上才形成发行人寻求双 这项评级具有全球范围内的一致性和可比性。因此，为了 评级 （dual rating ）的惯例。 避免相同评级符号对投资者的误导，提供全球视野评级的 6 专刊 Special Report