我们从6月金融数据中看到什么.PDFVIP

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 发布时间：2017-7-13 证券研究报告 / 宏观数据 我们从6 月金融数据中看到什么 报告摘要： [Table_Summary] 6 月M2 增速稳定在个位数增长，符合我们的预判，我们预计7 月M2 增长仍可能在9.5%上下。一些细微变化证明，金融去杠杆的影响在6 月份缓解，后期M2 增速可能在9- 10%之间表现得稳定，再次波动就 取决于金融去杠杆政策的重新驱动。 M2 不代表经济很快失速被验证。与此观点呼应，M2 放缓的确反过来 验证存量货币周转效率提高，我们发现截至5 月份基础货币下降的同 [Table_Report] 相关报告 时货币乘数在增加，反映存量货币周转效率的提高。实际上，针对 6 月M2 增速再创历史新低，央行调查统计司司长阮健弘表示，只要实 体经济的合理融资需求得到满足， M2 增速放缓实际上反映了存量货 《猫鼠游戏，龟兔赛跑，兼谈6 月物价指数 币周转效率的提高，比过去低一些的M2 增速可能成为新常态，对其 前瞻 ）》 变化可不必过度解读。 《警惕央行打流动性错位战，7 月 1 日新规 具体到社融、信贷数据，简而言之，6 月新增社融信贷均超预期，为 增加对人民币支撑 ）》 我们持续看好经济增加了证据。我们二季度路演中也推荐大家关注整 个上半年社融信贷将明显超出去年同期，加上对经济支撑的滞后影响， 《繁荣、抽离到归真——2017 年宏观经济中 经济真拐点并非在一季度。 期报告 ）》 结构上，6 月新增信贷中，企业中长贷仍是主要贡献，但居民中长贷 [Table_Author] 表现平稳。结合社会融资表现看，金融监管一方面有回表迹象，另一 证券分析师：许俊 方面信托融资在显著增加。企业债券融资下半年可能增长。 执业证书编号：S0550517050001 总而言之，我们依然看好三季度经济。进入下半年，央行稳健中性的 研究助理： 沈新凤 货币政策态度不会发生转向，市场应警惕央行打流动性错位战的可能， 执业证书编号：S0550116040024 也即可能面临该紧不紧，该松也不松的局面。本周剩下的两个工作日， shenxf@ 资金到期量真正加大，此时是观察央行真正态度的较佳窗口。 研究助理： 谢林 执业证书编号：S0550116090091 xiel@ 请务必阅读正文后的声明及说明 宏观研究报告-数据 目录 1. 数据 3 2. 社融信贷超预期 3 图 1：基础货币和货币乘数 3 图 2：新增社会融资规模（亿） 4 图 3：企业中长贷增速与基建增速 5 请务必阅读正文后的声明及说明