宝洁信孚率互换.ppt

 法庭裁决 * 法庭裁决 互换是否属于证券 * 主要的法律问题 投资银行是否对其客户有信托责任 否 否 法庭裁决 在庭外和解之后发布 * 不寻常的法庭裁决 裁决没有涉及的内容  心得与启发 * 心得与启发 * 风险控制 信孚银行未能积极履行信息披露义务，使得宝洁未能合理评估交易风险程度。 宝洁在公司治理上存在缺陷，盲目投资 金融交易应借助专业的机构或人员 运用标准化、成熟的金融产品，避免过多嵌套和杠杆 心得与启发 * 合理利用互换工具 产品选择——与企业资产负债相关性高 价格选择——合理的利率互换价格 模式选择——标准化的产品合约 心得与启发 * 金融衍生品监管 要加强金融衍生品市场监管法律法规体系建设 建立健全的信息披露制度，保证市场公平 充分发挥行业协会的自律作用，以及交易所的一线监管职能 建立监管协调机制，提高政府监管的效率和水平  习题解答 * 1. 宝洁在1993年和1994年的利率互换中，宝洁是投机还是对冲？请解释。 投机。互换交易中含有隐含的期权。宝洁作为看涨期权的空头，在2次互换中分别赌注美国和德国利率下降或不会大幅上升，以此获得期权收益。 * 2. 在宝洁1993年的美元计价的利率互换中，宝洁预期获利多少？最终宝洁亏损多少？从财务的理由看，有没有方法可以使这种交换站得住脚？ 宝洁每年从信孚得到150万美元的期权费，并向信孚支付利差。宝洁预期利率下降或不会大幅上升，即利差很可能为0或小于0,75%，即可从期权中获得150万利差的收益； 最终，宝洁在附加赌注上合计亏损约1亿560万美元，普通利率互换合计亏损约910万美元，共亏损1亿1470万美元； 从财务上看，如果美国利率下降或未大幅上升，使利差不足以抹平其0.75%的优势，交易就是可行的。 * 宝洁信孚互换交易 目 录 宝洁、信孚公司简介 宝洁信孚互换交易的动机及内容 宝洁与信孚的诉讼与解决 心得与启发 习题解答 *  宝洁、信孚公司简介 * 宝洁公司简介 Procter and Gamble，PG 成立于1837年 总部：美国俄亥俄州辛辛那提市 分公司遍布全球80个国家 品牌：约300个 产品种类包括：美容美发、居家护理、家庭健康用品、 健康护理、食品及饮料等。 * 信孚银行简介 Bankers Trust，BT 1903年成立 20世纪70年代，转向批发银行业务 1993年，全美第十二大银行集团 * 宝洁信孚互换交易概述 * 宝洁信孚互换交易的动机 最小化利率风险，降低财务成本 在利率小幅上扬过程中，利差也会保持为零，且可以节约75bps 美国利率持续下跌，宝洁认为将来还会惯性下跌 信孚银行是较早开始复杂衍生品买卖的银行，在1993年，该银行又31%的利润来源于衍生品交易 信孚作为金融机构有较好的产品设计能力和风险控制能力，并能通过寻找其他对手方，将风险予以对冲或转嫁 * 宝洁信孚互换交易内容 合约 美元计价利率互换 德国马克计价利率互换 签订时间 1993年11月2日 1994年2月14日 （倒签回1994年1月16日） 期限 5年 4.75年 名义本金 ＄1亿 DM1.628亿（约＄0.93亿） 实质上隐含了一个高度杠杆化的期权，打赌利率会下降或不会大幅上升。 *  美元计价利率互换 * 美元计价利率互换 美元计价利率互换 普通利率互换 投机性附加赌注 * 美元计价利率互换 普通利率互换 浮动30天商业票据利率 5.3%固定利率 1993年11月2日签订，1994年5月开始，半年支付一次，1998年11月结束。 名义本金：2亿美元 * 美元计价利率互换 投机性附加赌注 利差 Spread 期权费 75bps 实质上，宝洁是看涨期权的空头方，赌美元利率下降或不会大幅上升。 * 美元计价利率互换 投机性附加赌注 利差公式 C5 — 5年期美国国债收益率 T30 — 30年期美国国债价格 * 这个利差公式是信孚提供的， 利差被设定为1994年5月4日的5年期国债收益率与30年期国债价格的一个函数。 美元计价利率互换 1993.11~1994.5美联储收紧银根，利率上升 ，长短期利率差额下降，利率期限结构扁平化。 浮动30天商业票据利率大幅上升。 C5增大，T30减小 Spread增大。 * 美元计价利率互换 1983年到1994年C5趋势 * 美元计价利率互换 1993年到1994年C5趋势 * 美元计价利率互换 1983年到1994年C30趋势 * 美元计价利率互换 1993年到19