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第三章　外汇衍生交易 FX Derivatives Transaction 案例导入 95年2月26日，新加坡巴林公司期货经理尼克.里森投资日经225股指期货失利，巴林银行遭受14亿美元的巨额损失，最终无力继续经营而宣布破产； 2004年，中航油在新加坡石油衍生交易中损失5亿美金。 四类外汇衍生交易：外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps) 一、远期外汇交易 远期外汇交易（FX Forward Transaction），又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。 本质上是一种预约买卖外汇的行为 分为定期远期外汇交易和择期远期外汇交易（选择权通常在客户或买入方银行） 两种报价方法，完整报价法（瑞、日）和差价报价法（英、法、德、美） 1、远期外汇交易的基本特征 场外交易，无固定的交易场所 交易要素由买卖双方议定，没有标准化的透明性的条款 买卖双方可直接交易也可通过经纪人进行交易，不通过经纪人则无需交付手续费 无保证金规定，违约风险显著 外汇远期交易主要在银行间以及银行与大企业间进行，个人和小公司参与买卖的情况很少 2、利用远期外汇交易套期保值的例子 即期汇率：￡1=$1.8 签订合约时： ￡1=$1.8 远期合约中约定汇率： ￡1=$1.9 三个月后即期汇率： ￡1=$2.0 有利 ￡1=$1.85 不利 ￡1=$1.7 不利 结论：远期外汇交易进行套期保值能使进口成本或出口收益确定下来，但不一定是最优的结果。 3、利用远期外汇交易进行投机的例子 远期汇率上升：先买后卖 远期汇率下降：先卖后买 9月18日，在伦敦外汇市场上，银行报出3个月的美元远期汇率为GBP1＝$1.8245。一投机者判断美元在一个月后将升值，于是于当天买入100万3个月的远期美元，交割日12月18日。一个月后外汇市场上美元果然升值，10月18日银行报出2个月的美元远期汇率为GBP1＝$1.8230,该投机者立即于当天卖出100万2个月的远期美元，交割日也是12月18日。 9月18日：12月 10月18日：12月 投机者从银行购进100万$，支付给银行(100万/1.8245)GBP 投机者卖100万$给银行，向银行收取（100万/1.8230）GBP 差额结算：收取451 GBP 两笔远期交易到期时（12月18日）该投机者的交割状况 4、利用远期外汇交易防范套利中的汇率风险的例子 2005年日本某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率10％；该投资者欲将日元换成美元，投资于1年期的美元定期存款，当时的即期汇率USD1=JPY 100。1年后存款到期时，投资者将美元本息换回成日元，此时外汇市场上美元的即期汇率有两种情况：USD1=JPY100或者USD1=JPY90 2006年:USD1=JPY100 USD1=JPY90 (1000万/100)×（1＋10％） ＝11万$; 11万×100=1100万JPY (1000万/100)×（1＋10％） ＝11万$; 11万×90=990万JPY 方法：05年将日元换成美元进行套利的同时，卖出11万的1年期 远期美元，约定的交易价格为USD1=JPY98 两种情况下的套利收益比较 二、外汇期货交易 外汇期货（Foreign exchange futures），又叫货币期货，指在交易所内买卖外汇期货合约，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易 1、主要特征 交易合约标准化：外币数量、交割日期 集中交易和独立结算：各自与交易所交易、由清算机构为客户分别结算 市场流动性高 “公开竞价”形成价格及价格波动限制 例：6.25万英镑 11.75万$ 0.0001$ 6.25$ 625$ 保证金帐户实行“每日清算”制度 投机性强 例1中按1英镑＝1.88美元