加息突袭,股市转入调整——央行加息点评.PDFVIP

加息突袭，股市转入调整——央行加息点评 临时策略报告 2010 年 10 月 20 日 主要观点： 本轮加息具有强烈的突然性。本轮加息，既有别于市场之前预期的非对称 性加息也有别于历史上显著扩大净息差的前例，显示了管理层对控通胀、 抑资产泡沫以及稳增长之间的平衡。 非金融企业资产负债率为 58%、处于金融危机来的高位，也高于 2006 年 告 报 略 策 时 临 加息之前的水平。影响最大的是公用事业、农林牧渔及轻工制造等行业。 相对而言，食品饮料、交运设备等影响相对较小。银行净息差由于活期存 款利率未上调而大致持平，但动态看还面临着未来信贷成本的扩大以及未 来加息方式的不确定性，故对银行难有益处。 中国加息使得资金的避险需求上升，经济复苏的复杂性预期将增强；叠加 到濒临历史临界点的美元、铜等关键变量的运行，将使得美元短期反弹、 铜等资源价格回落；中期看，美国的量化宽松与中国等新兴市场的紧缩形 成对比，西方国家与新兴市场国家、中国与美国的博弈加剧。根据经验看， 金融危机以来，美元指数与美联储资产负债表的规模呈正相关，一旦美国 正式再次实施量化宽松，美元出现反弹而非反抽的机会将更大，因此，美 元并不具有大幅度贬值的动力。人民币也不具有持续的快速升值需要。 策略组 分析师：沈正阳 蓝筹股的低估值以及蓝筹股相对中小板的估值差，是本轮市场反弹的估值 执业证书编号：S0550210070009 基础。目前中小板对上证 180 指数的溢价已经从 3.4 修正到2.8倍，同时， 联系人：杜长春 周期性股票普遍的涨幅已经在 20%左右，市场反弹至 3000 点上方，客观 TEL: (021310 上需要调整，我们认为本次加息恰是契机。 FAX: (021 考虑到管理层对通胀容忍度的修正，不排除在明年 1 季度CPI 再次上行时 Email: shenzy@nesc.cn 地 址: 上海市延安东路45号 20楼 二次加息，加息通道或已开启。我们认为市场不会复制 2006-2007 年的加 邮 编: 200002 息经验，加息将短期冲击股市、股市将出现调整。考虑近期热钱、游资的 流入，资金的流出需要时间，因此，市场受冲击后的短期可能会出现反复， 但我们认为这只是反抽；不改变加息背景下避险需求上升的基本判断。 本轮加息对市场是利空，3000 点上方形成本轮反弹的阶段性高点区域。