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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 公司动态模板 证券研究报告 ·上市公司动态 钢铁 [table_stkcode] 寻求突破 福星股份(000926) 福星股份发布 2012 年年报，实现营业收入 62.45 亿元，增长 31.17% ；实现营业利润8.18 亿元，增长12.02% ；实现净利润6.11 [table_invest] 000926 维持 增持 亿元，增长16.97% ；EPS0.86 元。每10 股派1.5 元。 苏雪晶 业绩符合预期，销售低于预期：毛利下滑符合预期，这是因为高 毛利的水岸星城项目在 11 年末已经基本结转完毕，水岸国际商 suxuejing@ 业部分在 11 年结算毛利率较高。销售略低于市场预期，12 年实 021 现签约销售金额 67 亿元，基本与 11 年持平。公司 13 年计划跨 执业证书编号：S1440512030001 入销售百亿房企行列，但从公司 13 年可售货值的区域分布来看， 乐加栋 95% 以上仍集中在武汉地区，实现上述目标仍然有难度。 lejiadong@ 资金沉淀时间较长，负债率较高：公司的房地产业务模式主要是 021 以城中村改造为主。但是，由于拆迁存在较大困难性和不确定性， 执业证书编号：S1440512030002 城中村项目开发的速度相对较慢，近年来公司新开工增速平缓， 发布日期： 2013 年4 月9 日 也在一定程度上反应了这个问题。同时，由于资金沉淀较大，公 当前股价： 7.87 元 司在土地投资方面也相对放慢了脚步。 目标价格6 个月： 10.00 元 城中村模式遇到瓶颈，关注公司异地拓展：城中村改造的业务模 式是一把双刃剑，拆迁难度加大使得城中村改造面临更多的困 主要数据 [table_maindata] 股票价格绝对/相对市场表现（%） 难，毛利率被压缩。公司在