稳健贯穿08年公司经营的主旋律.PDFVIP

公司研究〉调研简报 2008 年 2 月 25 日 “稳健”贯穿08 年公司经营的主旋律 ——天士力（600535 ）调研简报 / 医药行业 强烈回避 回 避 中 性 推 荐 强烈推荐 研究员 马霏霏 复方丹参滴丸的提价和城乡市场开拓将成为08 年拉动公司业绩增 +86 22 2845 1945 长的主要因素，通过 FDA 认证的预期将给公司未来业绩增长留出 damafeifeiww@ 更广阔的想象空间。 基础数据 益气复脉粉针去年 9 月小范围上市销售以来，截止到 07 年底，共 当前价：22.15 元 销售了 10 万支并取得了大约 300 万左右的销售收入。预计在 08 月换手率：42.16% 年 7-8 月向全国推广，作为粉针产业的开端，公司将采取稳健的 月股价区间：17.80-23.35 元 总股本(万股)：48800 营销战略，我们预计 09 年该产品将完成导入期开始快速增长。此 已上市流通股本（万股）：21332 外，由于药监部门实行从严的新药审批标准，新药的审批速度将 放缓，我们认为，公司能否在 08 年里取得丹酚酸 B、银杏内酯、 重组人尿激酶原三个产品的新药证书存在着很大的不确定性。 市场走势图 养血系列产品、水林佳、藿香正气、穿心莲内酯等二线优势品种， 在公司得当的营销战略配合下，将迎来新一轮的销售增长。 上海天士力的合资有助于促进我国大规模哺乳动物细胞培养的技 术进步，丰富公司生物药品品种，培育出我国自己的“重磅炸弹” 生物药品，使公司有望高起点切入全球生物药市场。 股权激励计划方案的出台确保了公司的基业常青，我们认为该方 案在兼顾了管理层和股东利益的同时建立起长效激励机制确保管 理团队的稳定和公司的永续发展，21.13 的首期行权价构筑的股价 的中期安全边际。 公司 07-09 年的每股收益分别为 0.41、0.52、0.70，基于天士力 作为现代中药的领军企业，并且经过 5 年的苦心经营已经完成了 其产业布局和新产品培育的实际情况，我们判断公司 09 年业绩将 出现高速增长，维持前期对公司长期“推荐”的投资评级。 盈利预测 2006 2007E 2008E 2009E 主营收入（万元） 241435 279581 325900 396117 增长率（% ） 64.70% 15.8% 16.57% 21.55% 净利润（万元） 20550 20195 25400 33985