业绩超预期,分红很土豪.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 业绩超预期，分红很土豪 2017 年04 月17 日 强烈推荐/维持 东 ——贵州茅台（600519）2016 年度财报点评 贵州茅台 财报点评 兴 证 徐昊 分析师 执业证书编号：S1480514070003 券 xuhao@dxzq.net.cn 010 股 范垄基 联系人 份 fanlj@dxzq.net.cn 010 有 限 公 事件： 司 证 2016 年公司营业收入 388.62 亿元，同比增长 18.99%，归属上市公司股东的净利润为167.18 亿元，同比 券 增长7.84%， EPS13.31 元 ，利润分配方案为每10 股派发现金红利67.87 元（含税）。 研 究 公司分季度财务指标 报 告 指标 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 营业收入（百万元） 7425.28 7548.67 9712.54 10250.87 8486.75 8795.12 12622.35 增长率（% ） 5.28% -0.36% -3.50% 16.91% 13.13% 14.77% 28.59% 毛利率（% ） 91.90% 92.11% 91.68% 92.34% 91.32% 91.13% 90.31% 期间费用率（% ） 17.20% 14.60% 18.45% 10.74% 14.20% 14.25% 19.58% 营业利润率（% ） 68.39% 69.79% 61.66% 72.11% 67.90% 63.72% 50.01% 净利润（百万元） 3736.20 3762.27 4328.21 5212.08 4165.12 3952.99 4600.45 增长率（% ） 0.66% 1.38% -11.56% 12.61% 11.48% 5.07% 6.29% 每股盈利（季度，元） 3.09 2.82 3.25 3.89 3.12 2.92 3.39 资产负债率（% ） 11.99% 20.17% 23.25% 21.78% 29.51% 32.21% 32.79% 净资产收益率（% ） 5.87% 6.08% 6.53% 7.35% 6.18% 5.55% 6.06% 总资产收益率（% ） 5.16% 4.85% 5.02% 5.75% 4.36% 3.76% 4.07% 观点：  四季度收入大幅增加，净利润受消费税基影响涨幅较小。公司四季度销售收入 126.22 亿元，同比增加 28.59%，四季度收入增速相比2015 年同期增加32.19 个百分点，主要是因为2017 年春节在1 月比较 早，而且白酒行业消费升级明显，消费者对茅台等高端白酒的需求较大。四季度公司归属股东净利润 46 亿元，同比增加 6.29%。四季度公司利润增速低于收入增速的主要原因是消费税税基的调整导致计 价税增加，四季度营业税金及附加单确认28.85 亿元，同比增长89%。进而影响了公司2016 年度净利 润增长远低于收入增长。  基酒产量开始恢复，系列酒收入快速增加。2016