财管-第八章课件.ppt

第八章 资金成本和资本结构;综合资金成本;3. 计算公式 ;● 市场价值法 此法以股票、债券的现行市场价值确定权数。 优点：能真实反映当前实际资金成本水平，利于企业现实的筹资决策。缺点：市价随时变动，数据不易取得，且过去的价格权数对今后的指导意义不大。;边际资金成本;3.边际资金成本的计算公式 边际资金成本实质是追加筹资的加权平均资金成本，计算公式如下：; 显然，影响边际资金成本的因素有两个：个别资金成本、资本来源构成（即资本结构）。二者变动对边际资金成本的影响有以下四种情况： ;4.资本结构保持不变，但个别资金成本变动时的边 际资金成本的计算 （1）通常企业的筹资总额越大，资金供应者要求的报酬率就越高，这就会使不同追加筹资总额范围内的边际资金成本不断上升。 （2）边际资金成本的确定程序 ▲ 确定追加筹资的目标资本结构 追加筹资的目标资本结构是否改变取决于企业筹资的规划，这里假定追加筹资的资本结构与企业原来的资本结构保持一致。 ;▲ 确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资金成本的筹资总额分界点 筹资总额分界点是指在现有目标资本结构条件下，保持某一资金成本不变时可以筹集到的资金总限额，即特定筹资方式下的资金成本变化的分界点 。计算公式如下： ;▲ 确定追加筹资总额的范围 根据不同的筹资总额分界点来确定不同的筹资总额范围。 ▲ 确定不同筹资总额范围的边际资金成本 根据边际资金成本的计算公式计算不同筹资范围的边际资金成本。边际资金成本会随筹资额的不断增长而上升。在这种情况下，企业应结合自身的需要，做出筹资决策。;第二节 杠杆原理;;;2.固定成本 固定成本是指其总额在一定时期和一定业务量范围内，成本总额不随业务量发生变动的那部分成本。 固定成本还可进一步区分为约束性固定成本和酌量性固定成本两类。 （1）约束性固定成本 企业的经营能力形成后，企业为维持一定的业务量必须负担一定量的成本，如厂房、机器设备折旧费、长期租赁费等，企业为维持业务量所必须负担的最低成本即为约束性固定成本。 ;;;;;;息税前利润是指企业没有支付利息和交纳所得税之前的利 润。其计算公式为： 息税前利润＝销售收入总额－变动成本总额－固定成本 ＝(销售单价－单位变动成本) ×产销量－固定成本 ＝边际贡献总额—固定成本 ;（二）边际贡献和息税前利润之间的关系　　1.边际贡献（M）：边际贡献=销售收入-变动成本　　M=px-bx=（p-b）x=m·x　　式中：M为边际贡献；p为销售单价；b为单位变动成本；x为产销量；m为单位为际贡献。 　　 2.息税前利润（EBIT）：是指不扣利息和所得税之前的利润。　　息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本=边际贡献-固定成本　　EBIT=M-a　　式中：EBIT为息税前利润；a为固定成本。 　　 3.税前利润=销售收入-变动成本-固定成本-利息=EBIT-I 　　 4.税后净利润=EBIT-I-所得税=(EBIT-I)×(1-T);三、经营杠杆和经营风险 （一）经营风险 经营风险是指由于经营上的原因导致的风险，经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者收益（息税前收益）的不确定性。 （二）经营杠杆 1.经营杠杆的概念 经营杠杆（Operating Leverage）又称营业杠杆，是指在某一固定成本存在导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。;;定义公式:;;;（三）经营杠杆和经营风险结论：;四、财务杠杆与财务风险;（二）财务杠杆作用的衡量　　财务杠杆系数：普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。　　（1）定义公式：　　财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率　　假如DFL=每股收益变动率/EBIT变动率=2，表明?　　;（2）计算公式：　　财务杠杆系数=基期息税前利润/（基期息税前利润-基期利息）　 基期：EPS=[（EBIT-I）×（1-T）]/N　　预测：EPS1=[（EBIT1-I）×（1-T）]/N　　每股收益变动率=（EPS1-EPS）/EPS;　（3）结论： 　 1.当I≠0，就有EPS变动率大于EBIT变动率。　　2.影响因素　　　EBIT↑DFL↓　　　I↑DFL↑;四、复合杠杆;　定义公式：　　复合杠杆系数=普通股每股收益变动率/产销量变动率　　计算公式：　　复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数　　DCL=EPS变动率/X变动率