复苏乏力宽松再起,备战三季度.PDF

A 股策略周报 2016 年7 月18 日 复苏乏力宽松再起，备战三季度 核心要点：  市场连续三周反弹。上周上证综指、深证成指、中小板指、创 分析师 业板指一周分别上涨2.22%、1.99%、1.51%、1.11% ，主板表现好 于创业板。尤其以家电、白酒、航空等有业绩支撑的白马成长股涨 孙建波 博士 首席策略分析师 幅靠前。  ：sunjianbo @  二季度及 6 月经济金融数据公布，复苏乏力 ，通胀回落，宽松  ：(8610) 8357 1306 执业证书编号：S0130511040002 空间再度打开。根据统计局数据，上半年实现GDP34.06 万 ，同比 增长6.7% ，其中二季度增长6.7%。6 月工业增加值同比增长6.2% ， 姚玭 策略分析师 较上月回升0.2%。投资方面 ，6 月固定资产投资增长 9% ，较上月 下滑 0.6% ，分项看房地产、基建、制造业投资分别增长6.09%、 市场策略/行业比较 20.33%、3.26% ，其中房地产投资在4 月出现拐点后连续向下，制  ：yaopin@ 造业投资则是一路下滑，基建增速虽回到20%以上但仍然是独木难  ：（8621 ）2025 2607 支。另外，6 月以美元计价的外贸数据继续下滑，进出口金额分别 执业证书编号：S0130514110004 下滑8.4%、4.8%。  金融数据方面 ，6 月新增社会融资总量1.63 万亿，其中新增人 民币贷款1.38 万亿，环比分别多增9694 亿元、3945 亿元，结构上 中长期贷款占比超过70%。6 月货币政策较4、5 月相对宽松。结合 各项宏观数据以及近期制造业中观高频数据，经济复苏的动能在二 季度中前期有所下滑，但 6 月份在相对宽松的政策支持下，发电耗 煤量、钢价、挖掘机销量等数据环比回升，但经济复苏的动能依旧 不强。考虑到近期猪价已经自高位下跌，通胀回落，不构成短期政 策约束。三季度政策宽松的空间再度打开。  全球宽松再起。（1 ）美国加息进程缓慢。美国自身经济数据参 差不齐，复苏进程并非一帆风顺。英国“退欧”以及部分新兴市场国家 动荡引起全球资本市场连锁反应 ，导致美联储加息放缓。（2 ）日本 料将继续宽松。日本经济增长乏力，制造业下滑，受日元升值影响 外贸情况不理想，通货紧缩的阴影挥之不去。日本此前已经将政策 利率降至-0.1% ，预计接下来将更多的通过购买国债扩大资产负债表 中国银河证券策略团队 的方式向市场释放资金。（3 ）欧洲走在宽松道路上。欧洲经济复苏 进程不稳定，动力不足。英国“退欧”以及欧洲此起彼伏的恐怖袭击活 动对欧洲前景蒙上阴影，欧元区及英国均可能再度降息。 孙建波、秦晓斌、姚玭  我们维持此前观点，枕戈待旦，备战行情。美国数据不佳，加 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 息进程缓慢；英国“退欧”、欧洲连续发生恐怖袭击，欧洲复苏进程一 丁文、蔡芳媛 波三折；日本增长乏力