我国货币政策对房地产价格调控的省际差异化效应分析.PDFVIP

２０１６年７月　　　　　　　　　 西安交通大学学报（社会科学版）　　　　　　　　　　 Ｊｕｌ．２０１６ 第３６卷第４期（总１３８期）　　ＪｏｕｒｎａｌｏｆＸｉ′ａｎＪｉａｏｔｏｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓ） Ｖｏｌ．３６（ＳｕｍＮｏ．１３８） ＤＯＩ：１０．１５８９６／ｊ．ｘｊｔｕｓｋｘｂ．２０１６０４００５ 我国货币政策对房地产价格调控的省际差异化效应分析 冯　雷，马谌宸 （西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安７１００６１） ［摘　要］　基于中国货币政策对各地区房地产价格调控的异质性理论分析，通过构建面板模型和时间序列 模型，采用省际季度数据进行了实证分析。结果表明：中国货币政策对房地产价格调控存在省际差异化效 应，在金融发展水平较高的地区，房地产价格与货币政策调控呈现显著的负相关关系，而在经济开放度较高 的地区，房地产市场价格受货币政策调控影响较为显著且两者呈现正相关关系。为此，建议从地区禀赋、财 税协同和提高开放度三个方面来提高中国货币政策调控房地产价格的有效性。 ［关键词］　货币政策；房地产市场；省际差异化；金融发展水平；经济开放度 ［中图分类号］　Ｆ８２０．１　　［文献标识码］　Ａ　　［文章编号］　１００８２４５Ｘ（２０１６）０４００３００７ 　　房地产业在我国经济发展过程中占据着重要位置， 通货膨胀压力日益显现的情况下，我国货币当局随即又 已经成为拉动内需和推动经济增长的重要力量。我国 采取了稳健的货币政策。基于以上论述可以看出，我国 房地产价格从 １９９８年房改后呈现逐年攀升的趋势，这 货币政策阶段性的转变充分表明货币当局旨在通过实 一趋势在沿海发达地区表现得尤为明显。我国房地产 施宏观调控政策来影响房地产市场运行的意图，以确保 投资额和销售额的增速远超过同期经济增长速度，在局 国民经济的快速、平稳发展以及物价水平整体稳定。那 部地区出现了房地产投资规模过大和房地产市场价格 么，我国货币政策对不同地区房地产市场价格的调控是 上涨过快的问题，这无形之中加大了通货膨胀的压力， 否存在省际差异化效应？对这一问题的分析，对于更好 加剧了房地产泡沫的形成，极易引发区域性金融风险。 地发挥货币政策对房地产市场价格的调控作用具有非 因此，房地产价格波动与我国货币政策之间的互动关系 常重要的理论和应用价值。 及其影响因素已然成为学界和业界关注的热点之一。 一、文献综述 传统观点认为统一的货币政策调控会对同一货币 区产生一致的效应，而最优货币区理论［１］认为，由于各 关于资产价格波动与货币政策互动关系的研究， 地区在资源禀赋、历史条件和地理位置等方面的差异 学界已经积累了一定的研究成果。波尔多（Ｂｏｒｄｏ） 性，会引致统一的货币政策在作用于同一国家的不同地 ［２］ 等 的研究显示，直接干预政策为未来资产泡沫破灭 区时存在异质性，特别是在我国这样一个幅员辽阔、自 所引发的信用紧缩提供了保险措施，这种保险的成本 然环境复杂、人口众多、地区经济发展不平衡的大国，这 是实施紧缩性货币政策可能导致的低产出和低通胀水 一问题显得尤为突出。２００８年金融危机爆发前后，我国 平，最优货币政策的制定将取决于措施的相对收益水 货币政策先后经历了从紧、适度宽松和稳健三个阶段： 平，因此应将资产价格纳入货币政策的目标函数中，并 ２００７年以前，我国经济发展出现了投资过热问题，货币 对资产价格进行积极地前期政策干预。贝南克（Ｂｅｒ 当局采取了一系列紧缩性货币政策，逐步上调利率和存 ［３］ ｎａｎｋｅ）等 认为中央银行不应对资产价格进行响应， 款准备金率水平；２００８年金融危机爆发后，我国经济在 而对预期通货