从税收角度看债务利息对企业融资决策的影响.pdfVIP

第42卷第2期 V01．42 辽宁大学学报(哲学社会科学版) No．2 2014年3月 andSocial M盯．2014 Journal Sciences) ofLiaoningUniversity(Philosophy 从税收角度看债务利息对企业融资决策的影响 常远 杨玉生 (辽宁大学经济学院，辽宁沈阳110036) 摘要：本文借鉴Farna和French理论方法，利用我国上市公司的数据，运用面板数据联立方程的分析方 法，从税收的角度研究负债和股息与企业融资关系，以及运用时间序列的分析方法具体研究单个上市公司的负 债、股息和企业融资之间的格兰杰因果关系。通过理论分析和实证检验得出：税收通过负债和股息影响企业的 融资决策，进而影响了企业的价值。 关键词：税盾；债务利息：企业融资决策 中围分类号：F275．6文献标识码：A 文章编号：1002—3291(2014)02-0072—09 虽然中国经济改革开放已取得了建设性的成果，但中国的金融体制和银行信贷体制并不完善，很多企 业尤其是中小企业还是面临着贷款难、融资难的问题。在当前全球竞争日益激烈的情况下，企业的良好发 展必须要有充足的资金作为保障，这就意味着融资成为企业追求更好发展的关键一步。据官方统计，我国 85％的中小型企业经营失败主要原因是融资不利。因此，解决企业的融资问题一直是我国学术界与社会共 同关心的重要问题，而研究企业的债务性融资对我国证券市场的发展以及企业的运行都具有重要的现实 意义。 企业的融资方式一般有两种：一是债务性融资，二是权益性融资。前者是通过银行贷款、发行债券、应 付票据、应付账款等方式进行融资，而后者主要是通过股票融资。但是，这两种方式没有绝对的孰优孰劣， 企业应依据自身的情况选择采取哪种方式进行融资。由于中国受传统文化影响比较大，大部分企业比较 重视所有权问题，这就使得企业的债务性融资并没有得到比较好的发展。但是，与权益性融资相比，债务 性融资有很多优越性。第一，负债相比起股权来讲，对企业最大的好处就是税盾，即负债的利息可以从税 前的利润中扣除。在既定的债务利率以及所得税利率的情况下，企业的债务越多，其减免税收就越多，税 盾的作用就越为明显。第二，债务利息的杠杆作用，债券的持有者对企业的现金流量有固定索取权。在负 债利率以及所得税税率既定的情况下，负债资本利润率越高，那么财务杠杆的效用也就越明显。第三，债 务性融资会降低代理冲突，保证了原有的股东以及管理者的利益。因此，在当前资本市场特别是证券市场 El益发展的情况下，企业的良性发展必须要逐步地增加企业的债务性融资的比例，最大地发挥债务性融 资的优点，提高我国企业的价值。鉴于此，本文从税收的角度，研究债务利息对我国企业融资的影响，从而 对我国上市公司的融资决策有现实意义。 收稿日期：2013—10-23 作者简介：常远，男，辽宁沈阳人，辽宁大学经济学院博士研究生。研究方向：经济思想史。 杨玉生，男，辽宁法库人，辽宁大学经济学院教授、博士生导师。研究方向：马克思主义经济学、西方经济学和 外国经济思想史。 基金项目：辽宁省社会科学规划基金重点项目(LllAJL009)。 第2期 常远，等：从税收角度看债务利息对企业融资决策的影响 73 一、文献回顾 问题【1)，理论指出存在企业所得税的情况下，债务的利息可以从税前利润中减掉从而起到税盾的作用， 并且因此影响了企业债务融资的决策。在负债利率和所得税率一定的情况下，负债越高那么其利息抵 税效果也就越明显。但是MM理论的假设是很严格的，比如不能有套利行为，不能有个人所得税，市场 是完美的等等，但是实际情况下这些假设是不可能成立的。之后MM理论几经修改，虽