第9讲-资本结构理论-定课件.pptVIP

资本结构;第九章 资本结构理论与政策—刘志远;第一节 资本结构理论的发展-刘志远;资本结构理论;新现代资本结构理论的新发展： 代理成本理论 ——詹森、麦克林、梅耶斯 信号显示理论——罗斯（1977） 、利兰、派尔，等运用不对称信息理论 优序融资理论（啄食理论）——梅耶斯（1984） 、迈基利夫 控制权理论 产业组织理论 企业治理结构学派——哈里斯 麦克林（1976）产权资本结构理论 罗斯（1977）等运用不对称信息理论，资本结构的信号理论 梅耶斯（1984）优序融资理论（啄食理论） 资本结构的控制权理论 哈里斯企业治理结构学派 资本结构与产品要素市场相互作用理论 CAPM理论，CAPM的理论——资本资产定价模型理论 ——资本结构发展图—刘志远190 ——参见沈艺峰《资本结构理论史》;二、早期资本结构理论;净收益法：;净收益法;经营收益法：;经营收益法;传统法;传统法;现代资本结构理论;第二节 现代资本结构理论;一、MM资本结构理论;1.理想环境下MM理论 刘193;理想环境下的MM理论;17.3.1 MM第一定理：饼图模型349;17.3.1 MM第一定理：饼图模型349;三维饼图;MM理论——无税;经营风险和财务风险352;无税情况下权益资本成本图示;权益成本和财务杠杆：MM第二定理 350;MM理论--有公司所得税;有税情况下资本成本;加权资本成本公式;有税情况下权益资本成本;MM理论小结;案例P441;案例P441;二、米勒模型 ;米勒模型;米勒模型;;存在公司所得税和个人所得税负债的利益;;罗斯对MM理论的饼图解释;拓展的饼图模型 361;饼图362;饼图362;罗斯对MM理论的饼图解释图示;流通索取权和非流通索取权362;公司价值、饼图、最优资本结构;三、权衡模型;财务危机成本和代理成本;权衡理论;权衡理论;权衡模型;;理论公式;;权衡理论;　　据上图分析: 当负债比率未超过D1点时，破产成本不明显； 当负债比率达到 D1点时，破产成本开始变得重要，负债利息抵税利益开始被破产成本所抵消； 当负债比率达到D2点时，边际利息抵税利益恰好与边际破产成本相等，企业价值最大，达到最佳资本结构； 当负债比率超过D2点后，破产成本大于负债利息抵税利益，导致企业价值下降 。 一个独立的企业存在着达到企业价值最大的最优资本结构，该资本结构存在于负债的节税利益与破产成本和代理成本相互平衡的点上。 换言之，正是这些约束条件 (其中最重要的是破产机制)致使企业不可能实现10095的债权融资结构，理想的债务与股权比率就是税前付息的好处与破产和代理成本之间的平衡。 这一理论也可以说是对MM理论的再修正，从而更接近实际。 ;　现代资本结构理论的新发展 ;　(一)代理成本理论 ;;;;(二)信号显示理论 ;(三)优序融资理论