猪肉价格周期尚未走完.PDF

2011-06-04 证券研究报告 宏观经济 / 宏观周报(第 22 周) 猪肉价格周期尚未走完 分析师 张 晶 本周视焦：猪肉价格周期尚未结束 SAC 执业证书编号：S1000510120033 传统意义上的 3 年肉价周期从时间上看已基本走完。但是肉价是否将回落？我 (0755) 8249 2011 们认为肉价目前见顶回落的理由不足，主要理由有三：一是随着饲料加工、玉 zhangjing@ 米深加工业发展，导致国内对玉米的需求增长较快，目前国内玉米处于吃紧状 联系人 态。现在饲料成本已超过了历史最高位，特别是玉米价格已大幅超越了历史最 杨 斌 高值，但猪肉价格还不到 2008 年峰值价格水平。也就是说，猪粮比远未到前 (0755) 8277 6426 期高点，农民养猪的盈利水平远不如 2008 年高峰时的水平。二是由于农民养 yangbin@ 殖利润并不是很高，故而相对历史水平而言，当前的生猪存栏量还较低。三是 曹 阳 尽管猪肉是有收入弹性的，然而，随着收入的增加，猪肉将变得越来越缺乏弹 (021) 5010 6413 性。目前价格的上涨已导致猪肉需求下降的判断尚不能成立，可以举出的反证 caoyang@ 是：目前的价格尚未到 2008 年峰值，而实际收入三年来仍在持续。 肉类价格上涨的高度与时间长度都高于前期的预期，这带来的含义是，肉类价 格的涨幅将助推今年 4 季度 CPI，导致年内4 个季度的物价分布将更为平滑。 一周视野 国内政策动态：住建部表示，下一步房地产市场调控的方向与目标可以概括为 “三基本、两协调、一严控”。我们认为，未来中期内房地产调控政策继续加 相关研究 码的概率较低，政府将在继续打压投机型需求的基础上，维持目前的调控力度， 保持房价的稳定。 年度报告：《转型先声，博弈先机》， 12/05/2010 海外经济评论：各国制造业增长近期大多明显回落。我们认为制造业回落的短 期供给因素在于日本地震对全球汽车、电子产业链的影响，周期性因素方面， 二季度宏观报告：《库存调整与产能调 整》, 04/07/2011 则因受制于高企的全球通胀，新兴市场延续紧缩的货币政策、工业生产出现回 落，发达国家由于国内信贷扩张依然有限，企业对未来投资前景不明和新兴市 2011 年 2 月形势分析：《通胀压力下的增 场需求放缓，工业生产恢复亦有限。此外，影响美国消费增长下行的风险正在 长惯性与结构失衡》，03/11/2011 显著增加，金融市场显示全球悲观情绪正在增加。 2011 年 1 月形势分析：《通胀应属可控， 调控未竟全功》，02/15/2011 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 目 录 一、本期专题：猪肉价格周期尚未结束 4