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2016 年9 月 成本VS 效益，行业低迷谁将胜出？ ——水泥企业成本专题 专题报告 2016 年第*期 总第***期 评级业务部 内容摘要 白洁 2015 年以来，受下游需求低迷影响，水泥行业量价齐跌。2016 年一季 电话：010 邮件：baijie@ 度水泥价格延续了下跌趋势，但在上半年房地产回暖的带动下，于2016 年 二季度有所回暖，但整体而言水泥价格仍处于低位。在水泥行业景气度整体 赵頔 呈下行趋势的情况下，水泥制造企业的经营日益承压，在面临同样外界经营 电话：010 环境的情况下，成本控制将成为企业竞争力的重要影响因素。本文以在境内 邮件：zhaodi@ 上市和公开市场发行过债券的 26 家水泥制造企业为样本，通过对其 2015 年的经营及财务数据进行统计分析，计算出其水泥产品的制造成本，并总结 造成其成本差异的主要因素，以及对其最终盈利情况的影响。 市场部 在26 家样本企业中，青松建化吨水泥完全成本最高，为331.22 元；峨 电话：010 胜水泥吨水泥完全成本最低，为 160.56 元。完全成本可进一步分解为制造 邮件：cs@ 成本 （含折旧）和期费成本，从制造成本来看，青松建化的制造成本最高， 为 245.09 元/吨；冀东水泥最低，仅为 127.44 元/吨。从期费成本来看，北 方水泥最高，为106.11 元/吨；红狮控股最低，为15.03 元/吨。 中债资信是国内首家以采用投资人付费 营运模式为主的新型信用评级公司，以 通过分析发现，企业的产线装备水平、产能利用率、期费控制力是影响 “依托市场、植根市场、服务市场”为经 企业完全成本的主要因素。整体而言，制造成本表现较好但受期费管控能力 营理念，按照独立、客观、公正的原则为 拖累而导致完全成本表现不佳的企业有冀东水泥、天瑞水泥、中联水泥和西 客户提供评级等信用信息综合服务。 南水泥；制造成本表现较差但管理水平相对较好的企业包括金隅股份、双马 水泥、塔牌集团和华新水泥。 公司网站： 进一步，从盈利的角度来看，我们认为水泥企业的盈利情况主要取决于 电话：010 其成本控制以及区域水泥价格表现，且对于大多数水泥企业而言，成本控制 地址：北京市西城区金融大街28 号院盈 泰中心2 号楼6 层 水平的差异相较价格差异对盈利的影响更为明显；而从影响成本控制的因素 来看，产线装备水平和产能利用率是影响水泥企业成本的关键因素，期费 控制则是造成部分企业盈利分化的主要原因。 中债资信水泥行业成本专题 2015 年以来，受下游需求低迷影响，水泥行业量价齐跌，截至 2015 年末华北、东北和中南地区 P.O42.5 水泥的价格同比下跌幅度分别为16%、16%和 18%，华东地区同比跌幅达到22% ，而西南地区 则以27%的下跌幅度成为降幅最大的区域。2016 年一季度水泥价格延续了下跌趋势，但在上半年房地 产回暖的带动下，于2016 年二季度有所回暖，但整体而言水泥价格仍处于低位，截至2016 年8 月末， 各区域水泥价格同比仍为下降趋势，其中西南区域以均价 245.6