凤竹纺织募股项目产生效益导致业绩大幅增长.PDFVIP

研究快报 Flash Notes 凤竹纺织(600493) 凤竹纺织：募股项目产生效益导致业绩大幅增长 李婕 （8621217 lijie_yjs@ 2005年10月25日 三季度业绩大幅增长 公司 05 年前三季度实现主营业务收入、主营业务利润和净利润分别同比增长 40% 、34%和 68%，每股收益 为 0.22 元。 05 年 7-9 月公司实现主营收入和净利润分别同比增长 46%和 78%，每股收益为 0.096 元。 募股项目产生效益导致业绩增长 公司主业为针织面料织造和染整。公司 04 年发行新股，募股项目为 2 万吨/年针织面料织造项目和 2 万吨/ 年染整项目。募股项目的逐步投产导致的产能增加是公司业绩增长的主要原因。2005 年前三季度染整和织 造主营收入分别同比增长 40%和 45% ，毛利率分别同比增长25%和 33% 。 2005 年前三季度，染整项目已完成近 100%，2 条染整线中第二条（希腊线）三季度开始产生贡献；织造 项目完成 44% ，完成部分的产能增长逐渐产生效益，该项目将于 06 年上半年全部投产。 贸易摩擦间接影响四季度将有所体现 公司主导产品为针织面料，以内销为主，欧美贸易摩擦对公司没有直接影响。但美国对针织衬衫的设限以 及中欧对部分针织服装的协议限制，将导致公司受到下游需求下降导致的间接影响。同时，针织布属于美 国酝酿设限品种，一旦受限公司也将受到内销市场竞争态势加剧的间接影响。 受到贸易摩擦的影响，公司 7-8 月面料的开机率尚维持在 60-70%的水平，但 10 月份已下降到 50-60%；染 整的开机率也由 85%下降到 80%。05 年 4 季度贸易摩擦间接影响将有所体现，但年底 06 年定单的下达将 使得这一状况有所好转。 上调评级为“优势-2 ” 公司出口比例为 4% ，人民币升值负面影响有限。 虽然募股项目“2 万吨针织织造项目”投产时间一再推迟，但随着产能的扩张，市场状况和销售能力的提 高成为新项目产生效益的关键，贸易摩擦尚未解决和行业发展不确定因素消除前，新增产能的市场消化压 力将逐渐增大。但我们认为，公司作为针织行业龙头企业，随着 08 年的全面放开，届时公司新增产能将得 到有效释放。 虽然贸易摩擦使得公司四季度经营压力增大，但公司募股项目投产增多，预计 05 全年每股收益为 0.30 元， 06 年为 0.37 元，动态市盈率分别为 13 倍和 11 倍，对价后估值尚具有一定吸引力，上调评级为“优势-2 ”。