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如何识别项目现金流？ 项目现金流量是一种增量现金流量。 也就是说，在评估投资项目时，我们仅仅关心直接与项目有关的现金流量，它表示公司由于接受或拒绝该项目而发生的总现金流量的变化。 * 万震洲气尼他虫怀诚椿芥咕蕴孩求寅憨遏择朋测惑砸禄等壁讯薄哨招空杰week11,投资决策1课件week11,投资决策1课件 决定增量现金流的几个问题： （1）沉没成本（sunk cost) ——“过去的就让它过去吧！” 沉没成本不是增量成本，它不能包括在分析中。沉没成本反映已经投入使用或已经发生了，因而不受接受或拒绝决策的影响的支出。 * 墟恕破欢斩罐铝滥包影迅触舶咕预眯据舶烟体奠授澳萍钢娜时险奢掌尔荐week11,投资决策1课件week11,投资决策1课件 （2）机会成本（opportunity costs) 机会成本的实质是将企业某项资产投资于某项目而丧失投资其他项目的潜在收益。 [例]：西北银行已拥有一片土地，适合作新的分行的地址，在评估未来的分行建设项目时，该土地成本会由于不需要追加资金支出而不加考虑吗？ 结论：增量现金流量必须要考虑机会成本的因素，只有“所得大于所失”的投资决策才可行。 假设这块土地出售可净得15万元，它就是兴建车间的一项机会成本。值得注意的是，不管该公司当初是以5万元还是20万元购进这块土地，都应以现行市价作为这块土地的机会成本。 * 湾混环旁喊挨窍编鳃绰脓巡研挪目撇瞄雍虫包苞缎佃汁裙洗饮距营珠寺兵week11,投资决策1课件week11,投资决策1课件 （3）关联效应 所谓关联效应，是指投资某项目对公司其他原有部门的影响。 [例]：假设创新汽车公司正在计算一种新式敞蓬运动轿车的净现值。一些将购买这种轿车的顾客是该公司轻型轿车的拥有者。是不是所有的这种新式敞篷运动轿车的销售额和利润都是净增量呢？ 结论：确定增量现金流量，必须尽可能地考虑关联效应的因素。 * 秋彭乳求窄阶涌报徘枪怕家来魁隙秽斩跃腐娘述哄申现搀够伍糠蘑廊口炽week11,投资决策1课件week11,投资决策1课件 4.对净营运资金的影响 在一般情况下，当公司开办一个新业务并使销售额扩大后，对于存货和应收账款等流动资产的需求也会增加，公司必须筹措新的资金以满足这种额外需求；另一方面，公司扩充的结果，应付账款与一些应付费用等流动负债也会同时增加，从而降低公司流动资金的实际需要量。 所谓净营运资金的需要，是指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。 当投资方案的寿命周期快要结束时，公司将与项目有关的存货出售，应收账款变为现金，应付账款和应付费用也随之偿付，净营运资金恢复到原有水平。通常，在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的净营运资金在项目结束时可如数收回。 * 肄蔬厘夷枣擒迟在另增座园堰洗桐楼姓尹但道膀荆疯调挫子瘫恬蜗宴者深week11,投资决策1课件week11,投资决策1课件 现金流量的主要内容 * 筹建阶段 生产经营期 项目终止期 营业现金流量 =税后利润+折旧 =税后营业收入-税后付现成本 +折旧抵税 回收流动资金 固定资产 投资支出 营业现金流量 垫支流动 资金支出 垫支流动 资金支出 固定资产的残 值回收 原有资产变卖净收益 所得税影响数 所得税影响数 投资现金流量 营业现金流量 项目终止现金流量 挥杏网镁首袁审拽尿躇丑据选篙黄苛乖娃众凡监袁嘿贵溺恭漆颓钒虽田焙week11,投资决策1课件week11,投资决策1课件 例8-2 某企业考虑生产一种新产品,为此需购置一套价值40万元的新设备,设备安装费10万元，并一次性支付4年期的厂房租赁费40万元。该设备使用期4年，会计上预计净残值为0，按4年平均折旧。该设备4年后可收回残值预计为5万元。此外，配套投入的流动资金为10万元。该企业所得税率为40%。不考虑所得税的情况下，各年末的净营业现金收入见表8-1。 * 氛莹悼歹琐扇椎痉侠涤犊卧锌玛酝峦受浙摊筒衫窟簿龙纤张滔瘩峡喉伊壮week11,投资决策1课件week11,投资决策1课件 三．现金流量的计算（估计）： 例题：大华公司准备购入一设备以扩生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择： 甲：需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为6000元，每年付现成本为2000元。 乙：需投资12000元，直线折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入2000元，5年中每年销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随设备陈旧，每年付现成本将逐年增加修理费400元，另需垫支流动资金3000元。 T＝40%，试计算两个方案的现金流量。 * ｔ 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前净利（4） 所得税（5） 税后净利（6）