第6章 资本结构决策1.ppt

* * 在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利率也会高于名义利率，从而资本成本率上升。这时，借款资本成本率的测算公式为： 【注】M——表示一年内借款结息次数。 练习 【例6-4】 ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为？ 三、债务资本成本率的测算 第二节 资本成本的测算 M 4 3.82% 大于3.79% * * 第二节 资本成本的测算 三、债务资本成本率的测算 3 长期债券资本成本率的测算 在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率可按下列公式测算 Kb：债券资本成本率； B：债券筹资额，按发行价格确定； Fb：债券筹资费用率。 * * 练习 【例6-5】 ABC 公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为？ 三、债务资本成本率的测算 第二节 资本成本的测算 * * 如果按溢价100元发行，则其资本成本率为： 按溢价100元发行 练习 【例6-5】 ABC 公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为？ 三、债务资本成本率的测算 第二节 资本成本的测算 * * 按折价50元发行 如果按折价50元发行，则其资本成本率为： 练习 【例6-5】 ABC 公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为？ 三、债务资本成本率的测算 第二节 资本成本的测算 * * 在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1-T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下： 三、债务资本成本率的测算 第二节 资本成本的测算 第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式为： 式中，P0表示债券筹资净额，即债券发行价格(或现值)扣除发行费用；I表示债券年利息额；Pn表示债券面额或到期值；Rb表示债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率；t表示债券期限。 第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式为： * * 练习 【例6-6】 XYZ公司准备以溢价96元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税税率为25%。则该债券的资本成本率为？ 三、债务资本成本率的测算 第二节 资本成本的测算 * * 第二节 资本成本的测算 四、股权资本成本率的测算 1 普通股资本成本率的测算 2 优先股资本成本率的测算 3 保留盈余资本成本率的测算 * * 如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率： 如果公司实行固定增长股利政策，股利固定增长率为G，则资本成本率： 第二节 资本成本的测算 四、股权资本成本率的测算 1 普通股资本成本率的测算 * * 练习 【例6-7】 ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为？ 第二节 资本成本的测算 四、股权资本成本率的测算 【例6-8】 XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测算为？ * * 普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率： Rf表示无风险报酬率；Rm表示市场报酬率； βi表示第i种股票的贝塔系数。 【例6-9】已知某股票的β值为1.5，市场报酬率为10%，无风险报酬率为6%。该股票的资本成本率测算为： 第二节 资本成本的测算 四、股权资本成本率的测算 1 资本资产定价模型 * * 股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。 练习 【例6-10】 XYZ公司已发行债券的投资报酬率为8%。现准备发行一批股票，经分析，该股票高于债券的投资风险报酬率为4%。则该股票的必要报酬率即资本成本率为： 8%+4%=12% 第二节 资本成本的测算 四、股权资本成本率的测算 * * Kp：优先股资本成本率； Dp：优先股每股年股利； Pp：优先股筹资净额，即发行价格扣除发行费用。 【例6-11】ABC 公司准备发行一批优先股，每股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利0.5元。其资本成本率测算如下： 第二节 资本成本的测算 四、股权资本成本率的测算 2 优