商业零售行业研究方法课件.ppt

* 3.1.2 行业盈利模式：联营VS自营 各国百货业自有品牌销售额占比 联营VS自营毛利率差异 * 3.1.3 中国百货子行业仍将以联营为主 中国百货业仍处外延式扩张阶段，联营模式下毛利率虽然低于自营模式，但可以保证盈利稳健。 2004 2005 2006 2007 2008 美国（自营） 34.75 35.81 36.08 35.82 35.28 欧洲（自营） 44.80 45.08 45.92 45.44 45.65 日本（联营） 28.41 29.21 25.67 29.11 28.94 韩国（联营） 27.52 28.25 29.27 30.23 31.17 中国（联营） 17.50 17.16 20.24 21.07 21.02 * 3.1.4 百货核心竞争力：商圈、规模、制度 * 3.1.5 百货竞争格局：一线城市百货供给短期过剩 供给量： 2008年购物中心和百货供给面积（万平米） 2008年常住人口 （万人） 2008 人均GDP（美元） 需求量： 可支撑百货和购物中心量 （万平米） 供求 格局 人均百货面积 （平米/人） 北京 保守估计约400万平米，未来2年超过500万平米 1695 9075.0 339.0-508.5 供大于求 0.24 上海 保守估计在700万平米以上，未来2年超过800万平米 1888.5 10622.7 377.7-566.6 供大于求 0.37 深圳 保守估计200万平米以上，未来2年超过250万平米 876.8 13153.0 175.4-263.0 供大于求 0.23 广州 保守估计300万平米以上，未来2年超过350万平米 1018.2 11816.8 203.6-305.5 供大于求 0.29 按照国际经验，一般一个10-15万平方米的百货或购物中心生存条件为：至少需要50万以上人口，人均GDP达到4000-5000美元，人均可支配收入达16000-18000元，平销达到1万元/平米，否则难以支撑其发展。 * 3.1.6 百货扩张轨迹：内资百货目前仍以区域扩张为主 公司 扩张核心区域 百货门店数 经营面积 王府井 进入11个城市，集中于北京和中西部地区，其中西北2家，西南3家，中南4家，华北7家 16家百货店，09年预计新开3家门店 营业面积超过40万平米 百联股份 长三角为主，此外还进驻哈尔滨等城市，并通过品牌输出管理省外众多百货门店 22家自有百货门店 建面超过109万平米，其中自有约81万平米，租赁28万平米 大商股份 东北三省为主，此外还进驻山东、河南、四川等省份 67家百货店，此外还有超市和家电、家居零售门店 建面超过258万平米，其中自有约144万平米，租赁物业约114万平米 金鹰商贸 进入10个城市，集中于江苏省，此外西安有两家门店、昆明1家门店 12家自有百货店 建面40万平米以上，经营面积27万平米。自有物业占85.4% 茂业国际 进入10个城市，深圳、重庆、秦皇岛、太原、成都等地为主 10家茂业品牌和9家成商品牌，17家自有店，2家管理店 营业面积43.1281万平米，自有物业为主 银泰百货 6家湖北、陕西、北京，10家浙江 经营、联合经营及管理16家百货店 建面57.8536万平米 * 3.1.7 百货：看好中西部龙头+优秀民营百货 各省市城市化水平 各省市社销总额复合增速（03-08） 消费升级和城市化进程中，中西部区域百货龙头增长潜力最大，因为：（1）消费层级较低，业态升级空间大；（2）商业竞争缓和，集中度低，存量的整合空间大；（3）城市化水平较低，行业未来的增量空间较大；（4）受到国家政策扶持力度较大，优惠政策多。 近5年社销总额年均复合增长率较高的省份大部分集中在西部地区，比如山西、内蒙、广西、陕西、青海、宁夏等地，此外，河南、四川、湖南等地增速也较快。经济较发达的江苏、山东、北京、重庆、浙江等省份社销复合增速也高于全国平均水平。 * 3.1.8 百货：看好中西部龙头+优秀民营百货 百货公司毛利率水平比较 百货公司净利率水平比较 在联营模式下，各百货公司的毛利率水平相当，但民营百货公司凭借良好的治理结构、激励机制、成本费用管控机制等，盈利能力大幅超越同行。 在毛利率方面，由于A股大部分百货公司同时有相当比例的超市和家电业务，因此，毛利率水平低于港股百货均值，如果剔除该因素百货类商品扣点率水平相当。 港股百货净利润率是A股百货的2倍 A股民企百货净利润率是国企百货的1.5倍 * 3.1.9 百货：看好中西部龙头+优秀民营百货 中西部龙头：鄂武商、合肥百货、新华百货、成商集团、重庆百货、友好集团、友阿股份等。 经营已得到明显改善的民营企业（前身为国有企业）：东百集团