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预计后市区间震荡，看好低估值板块 日期：2011年3月25日(共3页) 上周A股市场，上证指数收于点，全周%，深证综指收于点，全周%。两市一周总成交额亿元。18日晚间宣布，自2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来央行第三次全面上调存款准备金率，也是自去年货币政策开始收缩后的第九次上调。此次调整距上次间隔一个月。至此，大型银行的存款准备金率已上调至20%的历史新高位。预计此次上调存款准备金率将冻结资金约4000亿元。“目前的准备金率调整就是回收过多货币保持中性的正常举措，并不意味着在进一步收紧。”兴业银行资深经济学家鲁政委分析指出，此次上调存款准备金率，显示出央行继续保持货币条件中性。他认为，在日本地震进一步增加了不确定性的情况下，央行理性的态度应该是保持观望，正常策略就是政策既不向左，也不向右。央行本月15日公布货币信贷数据显示，2月份的新增贷款大幅回落至5356亿元。这曾经使得部分观点认为政策效果明显，央行或许因此放缓收缩流动性的步伐。不过，由于流动性充裕的状况未发生明显改变，尤其是1月份商业银行外汇占款的规模再度超过5000亿元，因此，货币政策保持趋紧状态也在大多人的意料之中。不过，鲁政委认为，由于这种调整是在此前传闻央行下调了一些小机构差别准备金率、日本大地震、公开市场操作小幅放量三大因素所诱发的政策放松预期下“突然”出现的，因而，“意外”造成的冲击可能更大。对于未来存款准备金率的走势，大部分市场人士预期央行会继续上调。央行在2007年-2008年上半年间，曾经以接近每月一次的频率共计上调了15次存款准备金率。而对于今年的存款准备金率高点，鲁政委预测将达到23%左右。上调存款准备金率与加息并不呈现必然的替代关系，在2月份的CPI仍然维持较高增速的情况下，尽管存款准备金率上调已经常态化，但加息的预期依然强烈。不过，多位业内人士认为近期加息的可能性不大，鲁政委认为下一次加息的时点将在2季度，年内还有3至4次加息的可能性。也有分析师认为，央行最快将在4月份启动加息。 中国人民银行副行长易纲23日表示，预计5月和6月是年内通胀压力最大的时候，但下半年通胀水平将回落。他对于全年通胀率控制在4%以内有信心。易纲在香港科技大学举办的“中国经济发展论坛”上表示，与全球利率水平相比，中国目前的利率水平“很舒服”，太高了会吸引热钱。实际利率要在中长期的时间段来观察。易纲预计，CPI涨幅在5月和6月可能达到5%。不过，到下半年受翘尾因素减弱和信贷收紧影响，CPI会有所回落。而央行今年最主要的工作是对抗通胀，维持物价稳定，因之所有可能的政策工具，包括利率、汇率、存款准备金率以及公开市场操作等手段都在考虑之列。谈及收支平衡，易纲认为这是中国经济面对的另一挑战。据他分析，目前内地经常项顺差占GDP的百分比已呈下降趋势，2007年经常项顺差占GDP10.6%，去年已降至5.2%。在减少贸易顺差方面，易纲认为，应主要通过增加进口，而不是减少出口来实现。政策方面，他认为可以通过增加内需、减少外部需求依赖，提高工资及完善社保，进行资源价格改革，推进资本项目对外开放和汇率改革等手段，实现收支平衡目标。 关于后市，4000亿元，而市场利率未有大的波动，说明市场资金较为充裕。另外，发改委价格监测中心发布报告认为，当前中国物价进一步大幅上涨的可能性不大，3月份居民消费价格指数(CPI)预计同比上涨5%左右，通胀高点未超预期，市场紧张心态有所缓解，但对经济增长的担忧依然存在，我们预计后市或为区间震荡行情。板块方面，我们看好低估值的大行业大周期板块。 公开市场操作方面，上周央行发行了470亿元三个月期央票，中标利率为2.7944%，与上期持平，另外发行了500亿元一年期央票，中标利率为3.1992%，与上期持平。回购方面，央行进行了850亿元28天正回购操作和300亿元91天正回购操作，中标利率分别为2.50%和2.80%，均与上期持平。全周净回笼资金1030亿元。 资金市场方面，随着央行加大了回笼资金的力度，货币市场资金渐渐显示收紧趋势，回购利率略有上升。截至上周五收盘，银行间隔夜回购加权平均利率1.88%，较前周上涨20bps；7天回购加权平均利率2.28%，较前周上涨26bps；14天回购加权平均利率3.24%，较前周上行56bps。 债券市场方面，一级市场上，财政部招标发行的300亿元一年期国债，中标利率2.80%，符合市场预期；国开行招标发行的200亿元五年期固息金融债，中标利率4.02%；同日招标的200亿元五年期一年期定存利率浮息债，中标利差72bps。二级市场上，央行票据方面，3 个月和1 年央行票据成交活跃，收益率平稳；国债方面，成交有所活跃，中长品种收益率趋稳，10 年国债收