品牌先发优势明显,泛户外扩展市场空间.PDFVIP

2012 年03 月08 日 证券研究报告 ·公司深度报告 纺织服装 品牌先发优势明显，泛户外扩展市场空间 ——探路者深度研究报告 探路者 （300005 ） 盈利预测 单位：百万元；每股单位：元 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 推荐 （维持） 营业收入 294 434 753 1242 1962 增长率（%） 38% 48% 73% 65% 58% 净利润 44 54 106 174 271 市场数据（2012-2-17） 增长率（%） 73% 22% 97% 64% 56% 收盘价（元） 19.65 每股收益 0.16 0.20 0.40 0.65 1.01 52 周最高/最低（元） 33.09/13.27 市盈率（倍） 119.59 97.71 49.72 30.31 19.41 数据来源：公司公告，日信证券研究所 基础数据 投资要点 总股本（百万股） 268.00 流通A 股 （百万股） 115.13  公司简介：国内户外第一品牌，管理层激励较为充分。2010 年，探路者的销 售额在户外用品国内品牌中排名第一，市场份额9%，在所有品牌中位列第三， 流通A 股市值 （亿元）22.62 仅次于哥伦比亚和乐斯菲斯。公司早在2010 年5 月成为创业板第一家推出股 每股净资产（元） 2.05 权激励的公司。近期推出股票期权和限制性股票激励，主要面向33 名核心业 股价走势图 务（技术）人员和公司高管。行权条件更高，显示未来持续增长的信心。  行业分析：行业保持高增长可期，二三线市场逐渐兴起。我们认为，户外行业 仍处于由起步期向增长期过渡的阶段，行业有望保持50%以上增长。虽然2010 年户外用品行业前十位市场集中度高达 77%，但仍明显低于成熟的运动品行 业。我们认为，国内优势品牌凭借较强的渠道和本土化优势，有望能够更多受 益行业增长。我国二三线的户外运动市场快速崛起，增长空间仍然广阔。  品牌战略：先发优势明显，泛户外扩展市场空间。公司早在行业消费尚未明显 崛起之时就进入户外用品领域，业内优势明显的品牌知名度有助于公司充分受 益近年来户外消费的快速发展。公司主品牌聚焦相对专业领域，同时积极扩展 数据来源：Wind，日信证券研究所 泛户外产品定位，进一步提升公司产品市场消费空间。 大 研究员  研发设计