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股票多空策略 股票多空策略(Equity Long/Short，或 ESL)可以说是对冲基金的鼻祖，该策略拥有悠久的历史。从1949年Alfred Winslow Jones 设立第一支对冲基金开始，股票多空策略已经有近70年的发展历程，现在也仍然是对冲基金的主流策略。根据Eurekahedge数据统计，至2013年6 月份股票多空策略管理的资金约占对冲基金总资产的30.86%，为目前份额占比最大的策略。 　　一、股票多空策略介绍 　　简单来说，股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略，也就是说在其资产配置中既有多头仓位，又有空头仓位。空头仓位主要是融券卖空股票，也可以是卖空股指期货或者股票期权。 　　为什么说股票多空策略是对冲基金的鼻祖，也是对冲基金的来源?股票多空策略具体是怎么操作的?我们可以从Alfred Jones创立的世界上第一只对冲基金所采用的操作策略得出结论。 　　Alfred Jones于1949年发表了著名的《预测的最新潮流》(Fashion in Forecasting)，介绍了一种他发现的、听上去有些匪夷所思的投资策略，Jones用“对冲”来命名这种策略。Jones在股票投资中，首次将 “卖空”应用到投资当中。由于单纯的“卖空”交易存在很大的风险，琼斯将其与普通的股票买卖结合起来，采取买借结合的投资策略。一方面采取普通的做长线的 方式，低价买入几种有投资价值的潜力股票，同时，他又借入能够反映市场平均指数的股票，在市场上卖出。 　　Jones之所以这样做是他认为自己有很强的选股能力，但他认为自己不能准确预测市场方向，也就是择时能力相对弱。因此，他在做多低估股票的同时卖空高估的股票，从而可以不考虑整体市场走势而利用自己的选股能力赚钱。 　　二、与传统股票多头策略区别 　　与传统股票多头策略相比，两者的共同点都是将资产主要投向于股票。两种策略的核心都是选股。所不同的是，传统策略只需要选出被低估的股票，通常 通过分析股价变动的原因和特点，投资于有更好的盈利增长和在价值层面便宜且被低估的股票;而股票多空策略则同时还需要选出被高估的股票，同时采取做多和做 空操作且具有明确的方向性策略。 　　正因为与传统股票多头策略存在以上的差异，其所具有的优劣势也比较明显： 　　首先，通过运用股票多空策略，不但能够通过买入低估股票挣钱，还能通过卖出高估股票挣钱。一买一卖之间，假设风险完全对冲掉了，基金经理就可以赚取到双重的阿尔法收益。与纯多头基金相比，在净头寸一样的情况下，多空策略基金的总头寸要大很多。 　　另外一个非常明显的优势就是熊市当中也能获取收益。股票多头策略再熊市当中只能通过降低仓位规避风险。而股票多空策略由于空头部分的存在，在熊市当中依然能获取收益。 　　但是同时持有多空头，交易佣金和冲击成本也会上升，同时卖空时的借券成本也会提高整体的交易成本。 　　三、股票多空策略分布情况 　　根据HFR的数据，20世纪90年代初，股票多空策略对冲基金管理的资产规模占全行业的37.1%、1995年为49.5%、2000年达到最 高峰为56.3%、2008年降低至34.9%。近几年该策略一直维持在31%左右的水平。而根据Eurekahedge最新数据统计，至2013年6月 份股票多空策略管理的资金约占对冲基金总资产的30.86%，仍然为目前份额占比最大的策略。 　　根据私募排排网数据中心的不完全统计，如下表1，目前国内各类不同的资产管理机构，包括信托、券商、私募和公募等31家公司管理了运行中的63 只该策略的产品(由于部分专户产品的信息无法公开，所以真正参与该策略的机构数量应该更多)。在整个策略分布当中的占比还很小。但是随着转融通的推行，融 券源增大，成本降低，有利于股票多空策略的发展，相信随着各类工具的进一步的丰富，该策略在国内也将获得快速的发展。 公司简称 公司类型 产品数量 宝银创赢 私募 12 碧海翔达 私募 1 冰剑投资 私募 1 从容投资 私募 1 东大资产 私募 1 冬泉谷投资 私募 1 高汉新豪 私募 1 高溪资产 私募 1 光强投资 私募 1 瀚鑫泰安 私募 2 瀚信资产 私募 1 佳和恒生 私募 1 君道资本 私募 1 兰权投资 私募 1 励石投资 私募 1 普邦恒升 私募 1 文德基金 私募 1 悟空投资 私募 3 一线对冲 私募 1 翼虎投资 私募 1 盈峰资本 私募 1 源乐晟 私募 1 哲灵投资 私募 1 尊道投资 私募 1 渤海证券 券商 1 东方红 券商 1 广发证券 券商 3 国都证券 券商 6 海富通 基金 1 南方基金 基金 12 华宝信托 信托 1 资料来源：融智评级研究中心，截止2013年7