第6部分-17股利和股利政策.ppt

股利政策无关论 在前例中，投资者Bob的期初财富为 $3 360: 如果发放每股$3的股利，他的全部财富仍然为$3 360: 发放每股$2股利并在除息日卖出2股后，他的全部财富还是 $3 360: 股利与投资政策 公司绝不应当为了增加股利的发放（或首次发放股利）而放弃NPV为正的项目 还记得股利无关论的潜在假定之一为“公司的投资政策在此前已确定，且不会因为股利政策的变化而改变”。 17.4 股票回购 除了宣告现金股利以外，公司还可通过购买自己发行的股票来消耗多余的现金 近来，股票回购已成为将盈余发放给股东的一种重要方式 股票回购与股利 $10 = /100 000 $1 000 000 = 每股价格 100 000 = 流通在外股数 1 000 000 公司价值 1 000 000 公司价值 1 000 000 权益 850 000 其他资产 0 负债 $150 000 现金 始资产负债表 初 权益 负债 资产 假定一家公司希望将$100 000 发放给股东。 股票回购与股利 $9 = 00 000 $900 000/1 = 每股价格 100 000 = 流通在外股数 900 000 公司价值 900 000 公司价值 900 000 权益 850 000 其他资产 0 负债 $50 000 现金 发放每股$1现金股利后的资产负债表 权益 负债 资产 如果他们将这$100 000用于现金股利，则资产负债表将变为： 股票回购与股利 资产 负债权益 股票回购后的资产负债表 现金 $50 000 负债 0 其他资产 850 000 权益 900 000 公司价值 900 000 公司价值 900 000 流通在外股数 = 90 000 每股价格 = $900 000 / 90 000 = $10 如果他们将这$100 000用于股票回购，则资产负债表将变为： 股票回购 对股东来说更灵活 使股价上涨 对拥有股票期权的内部人有利 可当作对公司的投资（价值被低估） 可享有税收好处 股利支付方式 通常，公司的股利支付方式主要有： ◇ 现金股利 ◇ 股票股利 ◇ 财产股利 ◇ 负债股利 股票回购 股票分割 （一）股票股利与股票分割 ★ 股票股利 公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。 从会计的角度看，股票股利使资本在股东权益账户之间的转移，即将资本从留存收益（或资本公积）账户转移到其他股东权益账户。 股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低，但它并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。 发放股票股利的动机和目的 在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利的发放可以有效地降低每股价格，由此可提高投资者的投资兴趣。 股票股利的发放是让股东分享公司的收益而无须分配现金，由此可以将更多的现金留存下来，用于再投资，有利于公司的长期健康、稳定的发展。 ★ 股票分割 将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。 从会计的角度看，股票分割对公司的财务结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股数增加、每股面值降低，并由此使每股市价下跌，而资产负债表中股东权益各账户的余额都保持不变，股东权益合计数也维持不变。 实行股票分割的主要目的和动机 降低股票市价 为新股发行做准备 有助于公司兼并、合并政策的实施 股票股利和股票分割的比较 项 目 股票股利 股票分割 股东的现金流量 普通股股数 股票市场价格 股东权益总额 股东权益结构 收益限制程度 不增加 增加 下降 不变 变化 有限制 不增加 增加 下降 不变 不变 无限制 股票回购与现金股利 公司出资购回其本身发行的流通在外的股票。被购回的股票通常称为库藏股票，如果需要也可重新出售。 ★ 股票回购 实际上是现金股利的一种替代形式，股票回购一般会改变公司的资本结构，减少流通在外的普通股股数，提高财务杠杆比率。 ★ 现金股利 与股票回购后股票价格保持不变相比，现金股利后股票价格通常会下降。 采取股票回购方式的主要目的和动机 用于公司兼并或收购 满足可转换条款和有助于认股权的行使 改善公司的资本结构 分配公司的超额现金