浅议发电企业日元外债风险管理.docVIP

浅议发电企业日元外债风险管理世界银行贷款、亚洲开发银行贷款和外国政府贷款是我国电力工业利用外资的主要资金来源，在外国政府贷款中又以日本海外经济协力基金（OECF）贷款为主。日本政府的日元贷款属于反映政府外交政策意向的、带有部分援助性质的贷款。中国电力项目使用日元贷款始于1980年，到了上世纪90年代，国内电力的紧缺以及资金的匮乏，日元贷款的使用达到了顶峰。迄今利用日元贷款的大型发电设施建设项目有北京十三陵抽水水电站、湖北省鄂州火力发电站、湖南五强溪水利发电站、天生桥水电站等。 目前，这批贷款大多处于还本付息期。由于汇率和利率市场的频繁波动，从风险管理的角度出发，发电企业外债金额较大，风险较高。有些企业生产经营情况良好，但由于外债利率、汇率大幅波动导致出现巨额损失，采取积极的措施控制风险的要求日益强烈。 一、日元贷款主要特点 （一）属主权外债，需按时还本付息 外国政府贷款是我国政府对外借用的一种债务，是国家主权外债。除国家计委、财政部审查确认，并报经国务院批准由国家统借统还的外，其余均由项目业主偿还且多数由地方财政担保。比如天生桥一级水电站项目日元贷款属国家财政部监管的国家外债，为保证国家外债及时还本付息，贷款由中国进出口银行转贷并由广东、广西、贵州三省（区）财政厅和计委担保。 （二）具有政府间援助性质，贷款条件较为优惠 日元贷款利率一般为1％～3％，贷款偿还期限一般为25～30年，并含有7～10年的宽限期。 （三）限制性条款 比如日本协力基金贷款一般用于项目所需的设备、技术、材料（主要是钢材。木材。水泥）的采购，而且通常含有“与日本企业开展合作，利用日本技术，使用日本设备”等限制性条款，从第三批对华日元贷款开始，实现了完全的“非束缚化”，中国可以通过公开招标自主选择提供物资和服务的国家与企业。 （四）行业限制 借用的日元贷款都明确了用途，主要用于政府主导型项目建设，集中在基础设施、社会发展和环境保护等领域。 二、日元外债风险分析 企业外债面临的风险主要是汇率风险和利率风险。 汇率风险是日元外债面临的最主要风险。汇率风险，又称外汇风险，指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的可能性。绝大部分发电企业的主要收入来源为人民币，而偿还贷款时需要用日元，币种的不匹配造成了外债的汇率风险。 日元一直是汇率波动较频，波幅较大的币种。分析2000年至今日元兑人民币汇率：2000年至2002年，受日本国内经济的影响，总体呈现贬值趋势；2003年至2004年，随着美元强势货币政策的弱化，日元汇率进入升值阶段；自2005年以来受世界对美国的货币政策预期及美国经济状况的好转的影响，日元汇率结束升值态势呈现贬值趋势，进入2006年日元汇率仍呈下降趋势；从2007年7月开始至今，则整体处于上升通道。实际上，从80年代到90年代起采用日元贷款，目前正处于还本付息高峰期的电力企业已经充分体会到了日元汇率波动所带来的风险。仍以天生桥一级水电站项目为例，该项目使用的日元贷款和其他项目相比并不算多，2009年形成汇兑收益2000多万元，但到了2010年汇兑损失则高达7000多万元，汇率波动给企业经营管理造成了很大的影响。 汇率风险对发电企业的直接影响有两方面，一方面是债务本金的账面金额会随汇率的变动而在资产负债表日相应调整，其变动金额计入汇兑损益，进而影响利润。尽管汇率变动产生的汇兑损益只是折算为记账本位币形成的，公司事实上并没有真正受到经济损失或得到实际收益，但反映在账面上，同样会严重影响公司正常的经营业绩：发生汇兑损失时会使企业市场形象受损，而发生汇兑收益时，则要多支付企业所得税，同样会对企业的资金计划造成影响；另一方面则体现在现金流量方面，汇率的变动直接导致还本付息日购汇成本的变动。由于日元贷款大多期限较长，通常为25～30年，每年的还本金额并不高，所以在还本付息日购汇成本的变动则并不那么突出。 利率风险是指由于利率的波动使资产价值或利息收入减少，或者是负债利息支出增加的可能性。日元贷款一般采用固定利率，利率风险较小。但要注意，很多企业采取借新还旧的方式偿还日元贷款，同样要关注国内利率市场变动带来的风险。 三、外债管理现状及管理建议 目前大多数发电企业对外债风险认识程度不够，主动管理的意识普遍不强，积极性不高。这里面既有体制上的原因，也有企业自身方面的原因。总体而言，目前外债风险管理体系极不成熟，急切需要外债风险管理方面的理论指导与实务方面的经验。企业外债风险管理的主要目的是根据企业自身的负债结构特点和经营管理的要求，及对未来现金流的预测，对外债结构进行优化，合理运用金融衍生工具防范因国内外经济环境及汇率、利率变化带来的偿债风险，合理控制外债资金成本，避免加重企业的债