浅谈我国风险投资退出机制.docVIP

浅谈我国风险投资退出机制摘要：退出机制对风险投资的最终成败有着举足轻重的作用。但由于市场体制、法律、法规等因素的制约，我国的风险投资退出过程阻碍重重。我们需要通过发展创业板市场，场外交易市场，完善相关法律法规等来建设我国风险投资的退出机制。 关键词：风险投资；退出机制；并购；上市 风险投资是将资金投资于未上市的新兴创业企业并参与管理的投资行为。要发展风险投资，必须把建立风险投资退出机制放在突出地位，并作为优先解决的前提条件。 一、风险投资的退出方式 风险投资（venture capital）简称VC，其退出的途径主要有两类，一是通过风险投资的企业IPO实现退出，高额的收益使其成为最理想的退出方式，在国内主要是通过创业板、中小板上市，而在美国主要通过NASDAQ等市场；二是并购退出，即通过其他企业兼并或收购投资企业，从而使风险资本退出，主要包括转让退出、股权回购以及破产清算等。 二、中国风险投资退出方式的现状 （一）首次公开发行（IPO）退出 目前，国内VC投资的多为初创期、成长期的中小企业。中小型企业市场比较窄、产品相对单一、行业竞争较弱，要达到上市目标比较困难。 证券监管层强调要继续深化新股发行制度市场化改革，进一步改善市场价格结构不合理状况，切实解决新股发行价格过高等问题。新政策可能会对以IPO为主要退出方式的VC产生较大影响。自2011年以来，国内VC通过境内外IPO退出数量较往年出现大幅下滑，利润空间也在收窄。中国股票市场的高估值并非永远持续不变，并非每个企业都具备上市条件。随着国内资本市场资金的泛滥，已经有许多投资人抱怨项目的价格水涨船高，但他们要面对的现实远远不只是这些。可行的股权投资企业越来越少，IPO溢价越来越低，证监会上市审查越来越严格等这些都是可预见的问题，所有的这些都使IPO这条本来宽敞的大道布满荆棘。 (二)风险投资可选择并购退出方式 对于很多小公司来讲，被并购后可以快速收回前期的投资，甚至得到更多未来发展的资金支持，让公司股东的权益得到保证。同时，如果小公司在并购时恰好拥有并购方所需的核心竞争力，那么收购方也许会给出比股票市场更高的价钱。并购后的公司就可以依靠收购方的强势平台，打败其余竞争对手，占领细分市场，一举两得。 在美国，并购交易已成为PE获得可持续收益的重要渠道。在我国，并购退出的方式正日渐升温，无论在便捷性还是回报水平方面都有其优越性，并且通过并购方式退出获得的回报水平有望不断提升。业内人士预计，2012年，在欧债危机的阴云下，全球股市将持续震荡，全球IPO市场低迷，上市回报持续走低的可能性增大。VC/PE机构可能采用方式灵活、渠道广泛的并购方式作为主要退出方式，并购退出在投资机构退出方式中的份额或显著提高。 (三)借壳上市或到海外上市退出 IPO对于风险投资公司无疑是最好的退出方式。但如果资本、规模达不到上市条件而无法正面上市就可以选择曲线上市，即借壳上市和赴海外市场上市。借壳上市可以绕开公开市场对风险企业的各种要求，审批程序少、成本费用低、操作相对简单，间接实现上市的目的，同时获得了新的融资方式，通过发售新股降低了融资成本，可以缓解资金压力。 2011年由于“浑水”等机构频频做空在美的中国公司，而少数在美上市的中国公司确实存在一些问题，这使得美欧等资本市场对中国公司持有比较负面的看法，从而影响了后续中国公司赴境外上市。负面情绪可能在近两年都会存在，其中影响最大的是准备去美国上市的中国互联网公司。 综上所述，可以看出，面对境内IPO趋紧、境外资本市场低迷的双重考验，国内VC投资机构通过IPO方式退出收益呈现不断缩水的趋势，VC生存面临严峻考验。在A股新股发行制度改革的背景之下，创投企业需要谋求更为多元化的退出途径。 三、完善我国风险投资退出机制的建议 风险投资退出的顺利实现取决于退出机制健全与否, 目前我国风险投资的退出机制不完善，阻碍了风险投资业的发展, 以下是对我国构建完善的风险投资退出机制提出的几点建议。 （一）发展和完善创业板市场 目前，我国创业板的上市条件和香港的创业板市场及美国的NASDAQ市场相比，门槛相对较高，这就阻碍了多数的风险企业通过IPO的方式实现风险资本的退出。我们要不断完善和改进现有的创业板市场，使之与国际上主要的创业板市场接轨，并逐步降低其上市标准，使更多的风险资本能够通过IP0的方式退出。 （二）积极发展场外交易市场 场外交易的优点是交易灵活，没有上市标准，也不需要严格的交易监管，是一种比较适合我国风险投资发展现状的退出方式。发展场外交易市场，对于支持风险资本发展、建立退出渠道、优化我国的资本市场结构，都十分必要。因此，我们需要整合分散在全国各地的场外产权交易所资源，积极发展O