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圣农发展研究笔记 陈林 2014-03-29 看来命中注定是跟鸡结下梁子了，娶了个老婆属鸡的，盯上一家做鸡的公司，还去KF C打过零工。去年3月底，H7N9 的事情最严重的时候已经过去，还有点余波绕绕的味道， 我跟总监提议说我们看看要不要搞点鸡去吧，现在养鸡的这么惨，是不是可以尝试逆向投 资一把。这一说不要紧，小伙伴顿时来劲，想来逻辑也超级简单，放眼望去，上市公司里 面搞鸡搞得不错的也就圣农了，依稀记得很早之前还看过傅光明的一篇软文。当时也没怎 么细看，我原意是再等等，危机没这么快过去，反正他已经冲进去了，唉，以后一定记得 在男人面前提鸡这个事情还是得慎重一点。另外声明我自己没有持有圣农，水平也非常有 限，行文难免主观，看客尽量多担待一些。 鸡是什么时候诞生的，先有鸡还是先有蛋这个我不知道，查历史说在邳州发现了鸡 始祖，距今有六千年了，也就是黄帝时代当地的先民已经开始养鸡，真可谓源远流长，难 怪咱们国家地盘长得也像只鸡呢。目前我们吃的肉鸡基本分两类，白羽鸡和黄羽鸡。黄羽 鸡就是土鸡，长得慢，要半年才能出栏，肉也比较少。白羽鸡长得快，一个半月就出栏， 肉多。自打1979年泰国正大集团在深圳办了第一家白羽鸡养殖公司，中国的鸡产量就连年 攀升了。借下申万的数据： 来一张全球的： 全球鸡肉产量情况（2012年）：全球8242WT，美国1647.6WT，占20% ；中国1370WT ，占16.6%；巴西1275WT，占15.4%，欧盟948WT，占11.5%；其余各国3000WT，占36.5% 。 各国人均鸡肉消费量（2011年）：（继续借申万的数据） 虽然图表已经很清晰，但用文字简单总结一下。中国的鸡肉产量从1984年的139万吨增 长到2012年1370万吨，居世界第二位。消费量从1984年139万吨增长到2012年1375万吨，人 均消费量从1984年1.03KG到2012年10.1KG。鸡肉出口从1984年2.7万吨到2012年是42万吨， 鸡肉出口创汇排肉类产品出口第一。 世界肉类结构，鸡肉和猪肉占比为34.6%和36.6%，差距很小，但是我们国家人们偏爱 吃猪肉多一些，鸡肉和猪肉占比为16.3%和63.6%。世界鸡肉平均人均水平是12.7KG，我们 也没达到，要是到这一水平，产量还有25%的增长空间，与美国相当。我们的出口量也远远 低于美国、巴西、荷兰和法国。2012年巴西出口275万吨，占其产量29.4%，美国出口321万 吨，占其产量19.5%，我国出口42万吨，占产量3.1%。 从这些数据来看，中国的鸡肉发展空间还很大，无论是自己吃还是出口，都还存在相 当大的潜力。 圣农傅总从1983年开始养鸡，至今专注养鸡三十余年，一直在这个产业上精耕细作， 坚守主业，不盲目乱铺摊子，这样的公司是值得敬佩的。圣农采用的规模一体化“自繁自 养自宰”肉鸡养殖模式，产业链集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰 、鸡肉深加工与销售为一体，对比其他企业的“公司+农户”养殖模式，产品质量更加稳定 ，即使在06年的禽流感事件中，也没有发生问题。94年就打入KFC的供应体系，算来已有20 年，此外还是麦当劳、双汇、太太乐、德克士等优质企业的重要供应商，论品质足以让投 资者放心。福建光泽那地方，我没去过，总监说那里林多地少，又是山区，比较适合养鸡 ，因为环境相对封闭，人少的话利于疫病防控。 截至IPO之前也就是2009年上半年，公司形成年产肉鸡6,400 万羽、年屠宰加工肉鸡9,600 万羽的生产能力。IPO融资8亿新增4600万羽肉鸡工程，并于2011年定增15亿上马9600万羽 肉鸡工程及配套项目，加之2013年蒲城1.2亿羽和欧圣0.6亿羽全产业链工程逐步投产，公 司现有产能达到年出栏2.8亿羽，随着蒲城和欧圣第二阶段完工，明年有望达到3.7亿羽 生产加工能力。2012年，公司提出未来5年形成7.5亿羽的产能规划，在光泽、蒲城、松溪 政和分别达到2.5亿羽。我的个人看法是，产能扩张问题不大，需求端上无论从宏观背景还 是客户结构的角度看，市场的消化能力都支持这种扩张。我担心的不是卖不卖得掉的问题 。 圣农的业务框架很简单，从饲料加工、种鸡养殖到肉鸡饲养屠宰、鸡肉加工与销售， 其中鸡肉销售主要三个方向，快餐连锁30%、食品加工企业30%、批发市场40%，鸡肉深加工 是圣农食品在做，大概是3万吨的产能，产品供出口、餐饮企业以及商超和批发市场。去年 本来打算将食品注入公司，后来没成，看看今年有无希望注入，我们对