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圣农发展研究笔记陈林2014-03-29
圣农发展研究笔记
陈林 2014-03-29
看来命中注定是跟鸡结下梁子了,娶了个老婆属鸡的,盯上一家做鸡的公司,还去KF
C打过零工。去年3月底,H7N9 的事情最严重的时候已经过去,还有点余波绕绕的味道,
我跟总监提议说我们看看要不要搞点鸡去吧,现在养鸡的这么惨,是不是可以尝试逆向投
资一把。这一说不要紧,小伙伴顿时来劲,想来逻辑也超级简单,放眼望去,上市公司里
面搞鸡搞得不错的也就圣农了,依稀记得很早之前还看过傅光明的一篇软文。当时也没怎
么细看,我原意是再等等,危机没这么快过去,反正他已经冲进去了,唉,以后一定记得
在男人面前提鸡这个事情还是得慎重一点。另外声明我自己没有持有圣农,水平也非常有
限,行文难免主观,看客尽量多担待一些。
鸡是什么时候诞生的,先有鸡还是先有蛋这个我不知道,查历史说在邳州发现了鸡
始祖,距今有六千年了,也就是黄帝时代当地的先民已经开始养鸡,真可谓源远流长,难
怪咱们国家地盘长得也像只鸡呢。目前我们吃的肉鸡基本分两类,白羽鸡和黄羽鸡。黄羽
鸡就是土鸡,长得慢,要半年才能出栏,肉也比较少。白羽鸡长得快,一个半月就出栏,
肉多。自打1979年泰国正大集团在深圳办了第一家白羽鸡养殖公司,中国的鸡产量就连年
攀升了。借下申万的数据:
来一张全球的:
全球鸡肉产量情况(2012年):全球8242WT,美国1647.6WT,占20% ;中国1370WT
,占16.6%;巴西1275WT,占15.4%,欧盟948WT,占11.5%;其余各国3000WT,占36.5%
。
各国人均鸡肉消费量(2011年):(继续借申万的数据)
虽然图表已经很清晰,但用文字简单总结一下。中国的鸡肉产量从1984年的139万吨增
长到2012年1370万吨,居世界第二位。消费量从1984年139万吨增长到2012年1375万吨,人
均消费量从1984年1.03KG到2012年10.1KG。鸡肉出口从1984年2.7万吨到2012年是42万吨,
鸡肉出口创汇排肉类产品出口第一。
世界肉类结构,鸡肉和猪肉占比为34.6%和36.6%,差距很小,但是我们国家人们偏爱
吃猪肉多一些,鸡肉和猪肉占比为16.3%和63.6%。世界鸡肉平均人均水平是12.7KG,我们
也没达到,要是到这一水平,产量还有25%的增长空间,与美国相当。我们的出口量也远远
低于美国、巴西、荷兰和法国。2012年巴西出口275万吨,占其产量29.4%,美国出口321万
吨,占其产量19.5%,我国出口42万吨,占产量3.1%。
从这些数据来看,中国的鸡肉发展空间还很大,无论是自己吃还是出口,都还存在相
当大的潜力。
圣农傅总从1983年开始养鸡,至今专注养鸡三十余年,一直在这个产业上精耕细作,
坚守主业,不盲目乱铺摊子,这样的公司是值得敬佩的。圣农采用的规模一体化“自繁自
养自宰”肉鸡养殖模式,产业链集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰
、鸡肉深加工与销售为一体,对比其他企业的“公司+农户”养殖模式,产品质量更加稳定
,即使在06年的禽流感事件中,也没有发生问题。94年就打入KFC的供应体系,算来已有20
年,此外还是麦当劳、双汇、太太乐、德克士等优质企业的重要供应商,论品质足以让投
资者放心。福建光泽那地方,我没去过,总监说那里林多地少,又是山区,比较适合养鸡
,因为环境相对封闭,人少的话利于疫病防控。
截至IPO之前也就是2009年上半年,公司形成年产肉鸡6,400
万羽、年屠宰加工肉鸡9,600
万羽的生产能力。IPO融资8亿新增4600万羽肉鸡工程,并于2011年定增15亿上马9600万羽
肉鸡工程及配套项目,加之2013年蒲城1.2亿羽和欧圣0.6亿羽全产业链工程逐步投产,公
司现有产能达到年出栏2.8亿羽,随着蒲城和欧圣第二阶段完工,明年有望达到3.7亿羽
生产加工能力。2012年,公司提出未来5年形成7.5亿羽的产能规划,在光泽、蒲城、松溪
政和分别达到2.5亿羽。我的个人看法是,产能扩张问题不大,需求端上无论从宏观背景还
是客户结构的角度看,市场的消化能力都支持这种扩张。我担心的不是卖不卖得掉的问题
。
圣农的业务框架很简单,从饲料加工、种鸡养殖到肉鸡饲养屠宰、鸡肉加工与销售,
其中鸡肉销售主要三个方向,快餐连锁30%、食品加工企业30%、批发市场40%,鸡肉深加工
是圣农食品在做,大概是3万吨的产能,产品供出口、餐饮企业以及商超和批发市场。去年
本来打算将食品注入公司,后来没成,看看今年有无希望注入,我们对
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