温故知新与矫枉过正.PDF

行 业 “温故知新”与“矫枉过正” 研 究 通信业月报 分析师：韩旭 通 Email: hanxu@ 日期：2010 年 4 月 30 日 信 要点： 业 1、运营商：2010年 1季度，中国联通实现净利润人民币 11.0亿元，比上年同期下降 68.5%。 出现大幅下降主要由于报告期网络规模扩大及 3G业务运营初期影响，折旧及摊销、财务费用、 销售费用和网络、营运及支撑成本增长较快所致。我们认为 09年大规模的 3G投资为公司发展 3G业务打下了良好的硬件基础，2010年公司对固定资产的投资将有所回落，重点转向培养 3G 用户，发开 3G业务。随着经营性支出的下降，以及 3G用户收入比例上升，公司 10年业绩增长 或将出现拐点。 2、设备供应商：光通信设备商，如中兴通讯、中天科技、烽火通信、新海宜等，在 2010 年第一季度业绩表现突出，主要受三网融合以及 FTTx（光纤接入）部署的推动。未来两年光通 信市场需求依然强劲，相关公司业绩成长可期。此外，随着 3G骨干网络的建设完工，三大运营 商开始转入对网络覆盖率、网络优化的投资。我们认为 2010-2012年该领域的市场需求将大幅 提升。投资者可以积极关注该领域的领先者，三维通信。 3、IT 服务商：国脉科技在光网络方面具有较强的技术实力。本月初工信部等 8个部委提 出 3年内投资 1500亿元对光纤宽带网络改建，公司凭借在光网络领域丰富的维护经验，将明确 受益于光纤宽带网络建设的提速。此外，报告期内公司收购了子公司国脉设计公司。该公司主 要从事通信网络咨询设计及优化服务业务此次收购将有助于公司发挥业务协同效应,并增厚其 2010 年业绩。 4、投资策略：稳健型投资者可以积极关注光通信设备/光纤光缆的企业，以及电信运营商， 如中国联通、中兴通讯、烽火通信、中天科技。这些企业在行业、市场中都具有一定的规模实 力，同时公司营业收入能够保持增长稳定。即使市场出现较大波动，股价能够有效得到良好业 绩地支撑。不利因素在于这些企业规模较大，股票市值较高，未来成长弹性要低于中小盘股票， 因此适合稳健型的投资者。激进型投资者可以选择业绩增长较快的中小盘股票，如新海宜、三 维通信、国脉科技。 1 一、温故知新 4 月份的 A 股市场如同北京的春天一样，出现一波“倒春寒”现象。无论是由于国内宏观经济的调 整，还是欧美金融危机的加剧，都值得引起投资者关注和思考。子曰：温故知新，可以为师矣。意思是 说通过温习学过的知识，获得新的理解和体会。4 月底各上市公司 09 年度报告和 10 年一季报已陆续发布。 通过“温习”一季度的营业数据，以及针对三网融合等相关政策，我们将对原有股票池中的上市公司 10 年一季度业绩做集中分析，