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衍生证券投资 衍生证券（衍生工具）：以股票、债券等原生性证券为基础发展而来，其价格取决 于或衍生于其原生证券价格。 作用：有较强的套期保值功能，又是高风险的投机工具 期权 期货 期权的买方：获得买入或卖出资产权利，必须付出代价 期权的立权人：出让买入或卖出资产权利，要回应买方要求，并得到补偿 在未来某个确定的日期内 以某一确定的价格购买或 卖出某一资产的权利 期 货 1、标的资产：合同中规定的购入或售出的资产 2、执行价格：该资产的价格 3、施权日：合同中规定的行权的最后有效期日期 4、期权合约金额：合同中规定的合约限额 期权合约要素 5、期权费：买卖双方购买或出售期权的价格，是买方付出的代价， 卖方要求的补偿 1.期权合约是一种权利与义务不对称的合约 期权买方 有权利不存在必须义务 有义务无权利 期权卖方 2、期权买卖双方的风险与收益具有不对称性 看涨期权：买方风险有限，收益无限，最大损失是期权费 卖方风险无限，收益有限，最大盈利是期权费 看跌期权：买方盈利有限，亏损有限 卖方盈利有限，亏损有限 3、期权买方需支付期权费，期权卖方需交纳保证金 期权的特点 内在价值=市场价格—执行价格 时间价值=期权费—内在价值 股权价值 期权价值的影响因素 1、标的资产的价格 执行价格一定，看涨期权的价值随标的资产的价格的上升而上升，随标的资产的价格的下降而 下降；看跌期权正好相反 2、执行价格 在其他条件相同的条件下，执行价格越高的看涨期权的价值越低，执行价格越低的看涨期权的 价值越高，看跌期权正好相反 3、期权的到期期限 期权的价值与期权的到期时间成正比，到期时间越长，期权处于实值状态机会就越多，随着到 期日的临近，期权价值将降低。随着时间的延长，期权时间价值的增幅是递减的（边际时间价 值递减规律） 4、期权有效期内标的资产价格的波动率 随着波动率的增加，看涨期权和看跌期权的价值会增加 5、期权有效期内的无风险利率 1）无风险利率提高，使期权标的资产的预期收益率提高 2）作为贴现率的无风险利率的上升，使期权持有者未来收益的现值减少 看跌期权价值下降 一般情况下，看涨期权 价值上升 6、期权有效期内标的资产的预期效益 当标的资产的收益率上升时，看涨期权的价值下跌，看跌期权的价值上涨 期权的类型 1、根据期权合约赋予期权买方不同的权利，分为看涨期权和看跌期权 看涨期权（买入期权） 1）定义：期权卖方赋予期权买方在未来特定的期限内或特定的到期日以执行价 格购买一定数量标的资产的权利 2）看涨期权的内在价值 若看涨期权的执行价格为X，标的资产的市场价格为S，其内在价值 为 S—X，SX 0，S X 按照美式期权，看涨期权的内在价值区间为 Max（0,S—X） 按照欧式期权，看涨期权的内在价值区间为 =Max（0，S—X） 依据期权标的资产市场价格与执行价格的关系，分为实值期权（SX），平价期权（S=X），虚值期 权（SX） 看跌期权（卖出期权） 1）定义：期权卖方赋予期权买方在未来特定的期限内或特定的到期日以执行价格出售一定数量标的资产 的权利 2）看跌期权的内在价值： 若看跌期权的执行价格为X，标的资产的市场价格为S，其在执行日的内在价值 为 0，S X X—S，SX 按照美式期权，看跌期权的内在价值区间为 Max（X—S，0） 按照欧式期权，看跌期权的内在价值区间为 =Max（X—S，0） 无论是看涨期权还是看跌期权，实值期权的内在价值大于零，平价期权和虚值期权的内在价值等于零 2、根据期权合约所规定的履约时间不同，分为欧式期权和美式期权 欧式期权只允许期权购买者在到期日执行权利 美式期权允许期权购买者在期权有效期内的任何一营业日执行权利 美式期权比欧式期权的余地多，所有一般价值更高，美国国内交易的所有期权都是美式期权，但 在芝加哥期权交易所交易的外汇与股票指数期权除外 3、股票期权、指数期权及其他期权 股票期权：以股票为标的资产的期权。每份股票期权合约代表买入或卖出100股的权利，执行价格 一般以5美元为间隔，股价高于100美元的间隔大些，低于30美元的，间隔为2.5美元。如果股价超 出了现行股票期权执行价格的范围，交易所会提供新的合适的执行价格 指数期权：以股票市场指数为标的资产