整合渐入佳境扩张倍道兼行.PDFVIP

公司研究 Page 1 调研报告 建筑建材 中铁二局(600528) 谨慎推荐 建筑工程 2009 年 4 月 8 日 一年该股与上证综指走势比较 调研报告 14 12 9 整合渐入佳境 扩张倍道兼行 7 5 2 0 08/04 08/06 08/08 08/10 08/12 09/02 受益于灾后重建及成渝特区建设，主业快速增长 中铁二局 上证综指 四川省政府出台众多政策，确立以成都为中心，启动了较多重大基础设施建设 股票数据 项目。灾后重建、成渝特区建设以及铁路大规模投资明显刺激公司外需。 昨收盘(元) 10.53 总股本/流通 A 股(百万股) 1,459/1,293 订单饱满，保障未来几年收入高增长 流通 B 股/H 股(百万股) 0/0 截至 08 年底，公司未完工合同额约 680 亿元。1 季度，公司新签合同 110 亿元， 总市值/流通市值(百万元) 15,365/13,613 占09 年全年计划的 37.6%。当前公司合同充足率约为 3.36 倍，达到历史最高 上证综指/深圳成指 2,419.78/9,244.66 12 个月最高/最低（元） 18.56/3.82 水平。为公司今后收入的稳步增长提供了坚实保证。 财务数据 房地产业务整合日渐清晰，有望产生良好协同 净资产值(百万元) 403 自08 年开始，公司通过业务重新定位、股权梳理、精简机构等方式对房地产业 每股净资产(元) 0.28 市净率 38.12 务开展了一系列内部整合。未来，房产业务布局将逐步收缩在“西南”地区。 资产负债率 80.81% 总体而言，09 年是公司大量投入和开工期，但预计项目结算较少。充沛的现金 息率 1.90% 流大幅降低了房产业务经营风险，“大施工、小房产”的业务布局，有望推动公 相关研究报告： 司形成房地产开发与施工业务的良好协同。 精细化管理驱动内部管理效率明显提升 以“项目大反思”为契机，采取各种措施增收节支，追求以精细化管理来获取 利润。缩减管理层级，精简机构与人员；项目管理机制更为灵活及合理。 铁路毛利率显著提升驱动综合毛利率上扬 分析师：邱波 铁路项目的大标段、总承包出现，项目利润的收缩空间加大；铁道部对具体项 电话: 0755 目逐一进行概算清理，合同的定价逐步趋于合理，从而带动铁路业务毛利率的 E-mail: qiubo@ 提高。预计公司 09 年施工业务毛利率仍有小幅上调空间。 鉴于其估值略高于行业平均水平，给予“谨慎推荐”评级