马氏骨架过程下可转债的定价模型.pdfVIP

第38卷 第3期 应 用 数 学 学 报 Vo1．38No．3 2015年 5月 ACTAMATHEMATICAEAPPLICATAESINICA May，2015 马氏骨架过程下可转债的定价模型 贾兆丽 张帆 (合肥工业大学数学学院，合肥230009) (E-mail：zljia@mail．ustc．edu．cn) 张曙光 (中国科学技术大学统计与金融系，合肥230026) 摘 要 本文以公司的资产作为标的资产，并假设它服从马氏骨架过程 (简称MSP)．该过程能 更好地反映金融市场的不稳定性．利用马氏骨架过程的性质，求出标的资产价格过程的特征函 数，结合可转换债券的期权性质，利用快速傅里叶变换 (FFT)方法，给出了马氏骨架过程下可 转换债券的定价公式．文中的结果可以应用于其它的金融衍生品定价中，丰富了金融衍生品的 定价理论． 关键词 可转换债券；马氏骨架过程；特征函数；快速傅立叶变换 MR(2000)主题分类 60J30 中图分类 O211．63 1 引言 可转换债券是由公司发行的并在二级市场进行交易的有价证券，并且根据事先约 定的条件，债券持有人可以在将来的某一个规定的期限内按约定条件转换为公司的普 通股票．一般来说，可转换债券包括票面价值、转换率、转换时间以及票面利率等基本 因素． 本质上我们可以把可转换债券看作债券和看涨期权相互融合的一种金融工具．对 发行者来说发行可转换债券实际上等于发行了自己股票的看涨期权，这样企业的债务 成本能够很大程度地降低．对于发行商来说，可转债有助于解决与企业信息不对称的问 题．对持有人来说，可转债可以在固有的收益下限下获得更高的收益．这样的特性使得 本文 2013年 7月 11日收到．2013年 12月 27日收到修改稿． 安徽省自然科学基金 (1308085MF93， 1408085MKL84)， 国家工程技术研究中心开放基金 (CNERC— EOMI一2013—012)， 中央高校基本科研业务费专项资金 (Jz20l4HGBz0190)， 国家级大学生创新创业训练 (201310359066)资助项目． 3期 贾兆丽，张帆，张曙光：马氏骨架过程下可转债的定价模型 397 可转债在我国市场上越来越受欢迎． 将期权的定价方法应用于可转债定价问题的研究，国内这方面的文献很多， 1【】利 用可转债的期权性质，给出了Vasicek利率下可转债定价公式的显示解． 2『]使用蒙特 卡罗方法结合可转债的巴黎期权性质，算出了可转债的价格公式并给出了其控制变量 的改进方法， [3】给出了可转债有限元定价和投资策略． [4]从定量的角度分析了可分 离式可转换债券的价值构成，并在服从Vasicek利率模型的随机利率下，利用鞅定价方 法推导出可转债的定价公式．f51研究了财务危机成本，赎回失败与可转债最优赎回决 策 ． 在定价的框架上人们不断的寻找一个能较好刻画金融市场诸多不稳定性的模型． 人们在不停地尝试用新的模型来替代简单的B—s模型，本文把标的资产的价格建立在 马氏骨架过程模型下．1998年，侯振挺 [。]等人提出来包括马氏过程，半马氏过程，更新 过程及半再生过程等诸多随机过程为特例的马氏骨架过程，建立了马氏骨架过程的理 论框架，并将其应用到排队论，控制论保险，金融系统等领域，成功地解决了排队论的 瞬时分布遍历性等一系列经典难题 [718】．近期，出现了一类新的随机过程，称为Web马 氏骨架过程 (简记为WMSP)，它来源于对网页排序的研究．WMSP由高斌，马志明等人 {0】在 2009年首先提出，并将 WMSP应用在网页重要性排序上见 f101，接着，刘玉婷， 马志明等人 [11]从理论框架方面进一步研究．WMSP是一个纯跳的马氏骨架过程，并 且跳间隔时间序列在给定其骨架信息的条件下是相互独立的．理论上，WMSP的框架 涵盖了多类我们所知的随机过程，如离散时间马氏链，Q过程，半马