一、主编博客—降息对分级基金稳健份额的价值影.PDF

2012 年 06 月 26 日 2012 年第 22 期 (总第 424 期) 联系人：董磊、左春跃、颜莉 一、主编博客—降息对分级基金稳健份额的价值影 邮箱：yhjj@ 响 2 客服电话：400 678 3333 公司地址：北京市东城区东长 6 月7 日央行宣布下调存、贷款基准利率各0.25 个百分点。下调后，一年期定期存款基 安街 1 号东方广场 C2 办公楼 准利率为3.25%。然而，央行同日宣布，将金融机构存款利率„„ 15 层 邮编：100738 二、展望. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 网址： 短期思考：上周市场出现了前期强势行业——地产和非银的调整。有较多的声音讨论什 么是触发这些行业调整的原因。在行业基本面如销量和政策等未出现重大拐点的„„ 重要声明： 三、上周要闻简评. .. . .. . . . . . . . . . . . . . .4 本报告中的信息均来源于 中国证监会21 日称，正在与有关部门探讨养老金等长期资金入市税收减免等方面的措施。 已公开的资料，我公司对这些 中国证监会在其官方网站上表示，无论是从养老金的运作需要„„ 信息的准确性及完整性不作任 简评：目前养老金保值增值的压力越来越大，致使其需要不断开辟新的投资渠道„„ 何保证。在任何情况下，报告 中的信息或所表达的意见并不 接近深圳市政府部门的消息人士透露，前海一揽子配套政策已经获批，或将于本周正式 构成所述证券买卖的出价或询 对外公布„„ 价。在任何情况下，我公司不 简评：前海政策待批早已在预期之中。自6 月份以来，深圳官员频频吹暖风，前海„„ 就本报告中的任何内容对任何 投资作出任何形式的担保。本 美国联邦储备委员会 20 日发表声明说，联邦基金利率至少到2014 年下半年都将维持在 报告版权归银华基金管理有限 零至0.25％的超低区间内。同时宣布将原定于6 月底到期的“扭转操作”延期至„„ 公司所有，仅供银华基金管理 简评：扭曲操作延期表明联储对当前美国经济仍抱有信心，但市场对美联储推出的„„ 有限公司现有客户及潜在客户 使用。未获得银华基金管理有 限公司事先书面授权，任何人 四、回顾. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ..7 不得对本报告进行任何形式的 上周主要指数走势 发布、复制。 上周银华旗下基金业绩表现 宏观经济数据 主编博客 降息对分级基金稳健份额的价值影响 作者：董 磊 表为降息，实为升息 6 月7 日央行宣布下调存、贷款基准利率各0.25 个百分点。下调后，一年期定期存款 基准利率为3.25%。然而，央行同日宣布，将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准 利率的1.1倍，在浮动利率的作用下，“降息”发生了反转效果。各大银行在吸揽储蓄的动 力下，五大国有银行纷纷宣布将一年期存款利率上浮至3.5%，部分股份制商业银行、城市 商业银行甚至上浮至3.575%，使“降息”突变为“升息”。 分级基金稳健份额应声下跌 宣布降息后，之前一直因降息预期而稳步上涨的分级基金稳健份额突然应声下跌。从6 月8 日至25 日，银华稳进、银华金利、银华金瑞分别下跌-2.89%、-2.95%、-3.72%。究其 原因，稳健份额类似永续年金（无期限等额支付的特种年金），其投资价值=年约定收益/贴 现率，央行调低基准利率，降低了稳健份额的年约定收益，从而降低了稳健份额中长期投资 价值。而利率市场化带来的实质性升息，又提高了贴现率，降低了稳健份额的短期投资价值。 以银华稳进份额为例