零售行业前瞻研究系列报告20：亚马逊，极致客户体验，长期成长空间.pdfVIP

目录 为什么值得研究：市值2 年3 倍，盈利能力持续提升 1 为什么成功：全品类零售体系，打造极致客户体验 3 全品类零售，市场份额领先 4 自有物流，提升客户体验 6 Prime 会员，连接全产品体系 8 为什么高估值：客户留存度高、黏性强，长期盈利增长可期 10 客户留存率高、黏性强，长期收入可获保障 10 持续加码物流、技术投入，长期盈利能力有望提升 12 为什么还有空间：AWS 持续领跑，云服务布局未来 13 风险因素 16 盈利预测、估值及投资评级 16 插图目录 图1：亚马逊的商业体系 1 图2 ：亚马逊与相关指数回报率比较 2 图3：亚马逊历年营业收入（单位：百万USD） 2 图4 ：亚马逊历年净利润（单位：百万USD） 2 图5：亚马逊历年毛利润及毛利率（单位：百万USD） 2 图6：亚马逊1H2017 营业收入按业务拆分 3 图7：亚马逊2016 年营业收入按地域拆分 3 图8：亚马逊历年现金流拆分（单位：百万USD） 3 图9：亚马逊的“飞轮效应” 4 图10：亚马逊的全面零售布局 4 图11：全球主要线上销售商的市场排名 5 图12：亚马逊在美国线上销售的市场份额 5 图13：Amazon Books 实体书店 5 图14：Amazon Go 无人零售店 5 图15：亚马逊收购全食超市 6 图16：Amazon Pay Places 支持线上线下支付 6 图17：Amazon Prime 用户付费的主要原因是物流 7 图18：亚马逊仓库遍布美国 7 图19：亚马逊仓库中的Kiva 机器人 8 图20 ：Amazon Prime Air 无人机配送服务 8 图21 ：Amazon Prime 用户特权 9 图22 ：Amazon Prime 性价比高 9 图23 ：Amazon Prime 用户规模快速增长 10 图24 ：FAAMG P/E 估值对比（TTM ） 10 图25 ：Prime 客户续订率较高11 图26 ：Prime 会员与非会员在亚马逊和沃尔玛之间的流动率11 图27 ： Prime 会员与非会员在亚马逊和Target 之间的流动率11 图28 ：美国不同收入阶层的Amazon Prime 用户渗透率 12 图29 ：Prime 会员与非会员消费比价（美元） 12 图30： Prime 会员与非会员购买习惯比较 12 图31：亚马逊营业支出（单位：百万USD） 12 图32：亚马逊营业支出拆分 12 图33：沃尔玛历史市值及营业收入（单位：亿美元） 13 图34：AWS 全球基础设施 13 图35：AWS 解决方案 14 图36：AWS 产品系列 14 图37：AWS 营业收入（单位：百万USD） 15 图38：2Q2017 全球云计算市场份额 15 图39：AWS 营业收入及占比（单位：百万USD） 16 图40 ：AWS 营业利润及占比（单位：百万USD） 16 表格目录 表1：亚马逊的收购历程 1 表2 ：Prime 会员权益逐步升级 9 表3：公司收入、盈利及估值数据 16 为什么值得研究：市值2 年3 倍，盈利能力持续提升 亚马逊是是美国最大的电子商务公司。亚马逊公司成立于1995 年，创始人为杰夫·贝 佐斯（Jeff Bezos ）。亚马逊是最早开始经营电子商务的公司之一（阿里巴巴成立于 1999 年， 京东成立于1998 年、随后于2004 年开始电子商务），最初只经营网络书籍销售业务，现在 已成为全球商品品种最多的网上零售商。公司旗下有B2C 零售平台A 、B2B 零 售平台AmazonBusiness ；其全球领先的仓储物流服务Fullfillment by Amazon (FBA)成为电 子商务的有力支撑。亚马逊亦销售虚拟产品，包括电子书、App Store 、电影、电视、音乐 等；其云服务Amazon Web Services (AWS)成为重要的基础设施平台。此外，亚马逊还推 出了支付业务Amazon Pay、会员制度Amazon Prime，将电子商务和虚拟产品销售串联形 成统一体系。 图1：亚马逊的商业体系 资料来源：中信证券研究部 亚马逊积极外延并购，完善产业版图。在亚马逊不断扩张的道路上，其投资收购版图亦 逐渐扩大，包括互联网电影IMDb、数据挖掘Alexa 、在线音乐CD Now、时尚购物Shopbop、