中上游备货积极.PDFVIP

宏观研究报告 2011 年7 月14 日 中上游备货积极 ——6 月产业数据分析 核心要点： 首席经济学家  主要结论 预计下半年受“宽财政”政策支持的保障房、水利、西部建 设以及战略新兴产业的投资加速，相关产业链上的中游行业有 望迎来销量的回升和利润率的提升，特别是那些供应偏紧，产 潘向东 业集中度提高的行业。 ：（8610 ）8357 4197  主要逻辑  ： panxiangdong@ 6 月，规模以上工业增加值同比增长15.1%，季调后环比增 执业证书编号：S0930510120027 长1.48%，略高于市场此前的预期，也高于4 、5 月份的增速。 与此同时，5 月工业品总库存同比仍维持在22.62%的高位，结 合 6 月PMI 产成品库存环比仍略有上升来看，6 月份库存同比 联系人 难有明显下降。虽然二季度处于去库存阶段，下游需求减少， 童 英 但总体而言，中上游生产备货的积极性仍然较高，增加值多以 ：（8610 库存的形式储存了起来。  ： tongying_yj@ 从主要工业品的产量数据可以看出，发电量、主要金属、非 金属等中间材料行业的生产并不低迷，产能利用率大多处于高 位。同时，7 月11 号工业与信息化部公布的淘汰落后产能的最 新目标显示，今年的任务比去年以及年初提出的高出不少，其 中11 个重点行业中有10 个的淘汰产能占比都在2.5%以上，这 将给供给造成压力。另一方面，下半年经济将面临地产去库存 的挑战，同时由于通胀压力的持续使得货币政策难有放松空间， 不得不依赖新一轮的财政刺激政策以防止经济继续下滑；与此 同时，日本经济的复苏也会拉动外需，从而短期内经济有望在 内外需的共同作用下开始加速。而不论是落后产能的淘汰还是 需求的增长都将提高行业的溢价能力，有助于改善行业利润率。 不仅如此，在这样预期下，企业会赶在产能被淘汰之前提前加 速生产备货，以获取未来利润；但当前已有部分地区的电力供 应紧张，甚至出现拉闸限电的情形，预计三季度增长的生产需 求与电力供应短缺之间的矛盾在部分地区又将显现，而这也将 进一步抬高相关行业的利润率水平。 价格方面，6 月PPI 环比0 增长，需求的持续低迷明显抑制 了工业品价格的上涨。成本转嫁能力依然呈现：上游好于中游、 中游好于下游，消费品好于投资品，必需品好于耐用品的格局； 但 6 月份投资品上游的传导能力指标略有下降，受此影响，中 游有所上升，但下游继续恶化，显示出中游价格相对的坚挺。 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 中上游备货积极