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中海发展（600026.SH）： 3 季度业绩在逆境中保持稳定 季报点评 评级：买入 （维持） 2010.10.26 投资要点 湘财证券研究所 中海发展前 3 季度 EPS 为 0.43 元，其中 3 季度单季 EPS 为 0.14 元，业 交通运输行业 绩在沿海煤运市场不佳及国际油运市场惨淡的背景下基本保持稳定。预 刘正 期四季度净利润在市场回暖驱动下将有 30-50%的环比上升。 执业证书编码：  营收增长受累运费低迷，折旧增长推动成本上升 S0500209120261 Tel：0218056 公司 3 季度实现营业收入 28.87 亿元，环比微有提升，低于我们此前对公司营业 E-Mail:lz2941@ 收入的预测。公司收入增长压力主要来自国际油运市场的低迷，且 9 月我国用电 刘江渝 量环比下降或明显影响了公司的煤炭运输量。此外，公司的成本与我们的预测相 Tel：0218278 当，环比增长了 6%，主要源于新船投入使用带来的折旧增长。 E-Mail:ljy2775@  业绩与同业相比仍算骄人 公司数据 尽管公司 3 季度 0.14 元的 EPS 环比有所下降（8% ），但比一季度增长了4.34%。这 当前价格 11.14 样的业绩表现相比同类型的公司仍较优异，因为这是在VLCC 的 TCE 水平下降超过 目标价格 14.25 3 万美元/天取得的。因此，正如我们此前的分析，公司的沿海油运和煤运业务在 52周波动区间 16.34 市况较差时起到了良好的“稳定器”左右、 7.80  “冷冬”效应或成催化器 流通A股（亿股） 21.09 总市值（亿元） 379.27 北半球这个冬天有点冷几成定局，这将推升国际油运和煤运市场，中海发展或将 日均成交量（百万股） 12.84 从中明显受益。从沿海煤运市场看，冷冬效应已经显现，沿海抢运电煤造成运力 市场表现 紧张和运费的显著上涨，如果涨势延续将显著刺激公司的股价上升。 20%  维持“买入”评级 沪深300 中海发展 10% 0% 我们对公司四季度业绩环比提升 30%以上较有信心，暂不调整公司 2010 年 0.64 -10% 元的 EPS 预测，维持“买入”评级。 -20% -30%  风险提示：2011 年行业回暖可能将受到供给增长的压制。 -40% 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2008A 2009A 2010E