无需纠结定向之名,务必关注总量之实.PDFVIP

股票报告网整理 [Table_main] 策略研究类模板 报告日期：2014 年9 月11 日 策 略 研 无需纠结“定向”之名，务必关注“总量”之实 究 ──A 股市场策略点评报告 全 ：戴方 执业证书编号：S 1230511010016 推荐行业评级 ：0211219 球 ：daifang@ 策 略 投资要点 研 究  事件 ｜ 2014 年9 月11 日国家统计局公布8 月CPI 和PPI 数据。8 月CPI 同比为2% ， 环比为0.2%；8 月PPI 同比为-1.2%，环比为-0.2%。 [Table_relate] 中 相关报告 国  点评 策 略 （1 ）8 月CPI 低于市场预期，未来货币政策空间较大。8 月CPI 同比为2% ， ｜ 低于市场普遍预期的2.1-2.2%的水平。其中2014 年以来的新涨价因素和翘尾 因素分别为0.9 个百分点和1.1 个百分点，随着9-12 月份翘尾因素的进一步 减弱，我们预计CPI 趋势仍将处于低位，体现出“通缩”的味道。结合2014 年 3.5%的预期通胀目标，未来货币政策存在很大的操作空间。 （2 ）8 月PPI 降幅扩大，经济下行风险增大，需要强化经济刺激政策。8 月 PPI 同比为-1.2，较7 月降幅扩大了0.3 个百分点，且8 月PPI 环比为-0.2%。 其中属于生产资料PPI 分项的采掘工业、原材料工业和加工工业的PPI 均出现 同比降幅扩大的现象，表明宏观经济内生动力疲弱，进一步表明2 季度以来以 基建投资为中心的“微刺激”政策效果有限，与此前疲弱的PMI 数据和进口数据 相印证。鉴于当前相对疲弱的消费和具有不确定性的出口，我们未来宏观经济 企稳的关键在于采取强化的经济刺激政策来企稳投资，以便企稳宏观经济。 （3 ）预期“定向调控”强化，关注低估值的蓝筹板块。李克强总理在夏季达沃 斯论坛致辞中表示“发展是硬道理，是解决一切问题的根本”，进而当前宏观经 [table_research] 报告撰写人：戴方 济疲弱态势下“定向调控”强化是必然选择。进一步，当万亿PSL 对应城市基建 数据支持人：戴方 投资，定向降准对应“三农”、“小微”、新兴产业以及产业兼并重组，结合未来 可能的商品房“限贷”的放松（我们的预期），那么“定向调控”已经实现了“总量 放松”的实质，我们无需纠结于“总量调控”还是“定向调控”了。基于此，我们 认为在“定向调控”有望强化的预期下，由经济疲弱态势所引致的信用风险没有 想象中的大，被高估的股权风险溢价有望在经济企稳回升预期下回落，进而提 升A 股市场估值空间。随着宏观经济筑底企稳以及相对宽松的货币政策环境， 我们认为具有早周期的板块值得关注，低估值的蓝筹板块值得关注，具体包括 证 金融、地产、高铁、电力设备、航运等。 券 研 究 报 告 1/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分