景气复苏与估值修复共舞.PDFVIP

业 产 及 业 行 食品饮料 2009 年 7 月 3 日 景气复苏与估值修复共舞 究 研 业 行 ——2009下半年食品饮料投资策略 / 相关研究 究 研 度 深 业 行 《山西汾酒调研简报——营销改革效 估值及投资建议：预计下半年食品饮料行业存在板块性机会，景气复苏将带动 果显著，建议买入》 2009/6/30 《景气复苏与估值修复共舞——2009 下 估值修复，建议增加配置。看好龙头企业，建议配置：白酒（贵州茅台、山西 半年食品饮料行业投资策略（PPT ）》 2009/6/25 汾酒、泸州老窖、五粮液）、啤酒（青岛啤酒、燕京啤酒）、葡萄酒（张裕）、 《白酒经销商调研：淡季好于预期下半 年更为乐观》 2009/6/10 乳制品（*ST 伊利）、肉制品（双汇发展）等。补涨先后顺序可能是：先白酒， 《6、7 月潜伏 下半年收获——食品饮料 跟踪短评》 2009/6/8 然后啤酒，再是葡萄酒、肉制品、乳品等其他子行业。 《白酒、啤酒产销量回升——食品饮料产 量点评》 2009/5/27 《销售形势好转，提价预期再现——贵州 茅台跟踪点评》 2009/5/25 原因及逻辑： （1）行业指数超额收益的获得源自两方面：行业景气复苏带来 《潜伏时机渐近静待行业轮动——食品 饮料 5 月月报》 2009/5/18 行业利润增长超过市场整体水平；相对市场整体的行业估值倍数提升。（2） 《加强白酒消费税税基管理点评——建 议增配贵州茅台和山西汾酒》 下半年食品饮料行业预计明显复苏，这得益于：宏观经济好转后商务活动增加， 2009/5/11 《食品饮料年报、季报业绩回顾：季报 消费者信心恢复，批发价格回升后经销商再库存化，白酒消费税加强征收政策 增长27%，好于市场整体水平》 2009/5/8 将尘埃落定，原料大麦价格回落后啤酒毛利率将回升等。（3）景气复苏将推 《燕京啤酒(000729)08年报暨09一季 报点评》 2009/4/21 动板块估值修复。以饮料行业为例，09/07/01饮料行业重点公司的09PE为28.0 《贵州茅台(600519)2009一季报点评》 2009/4/21 倍，而所有重点公司 09PE 为 23.8 倍，相对估值倍数为 1.18，与 05 年以来的 《泸州老窖（000568）2008 年报点评》 2009/4/20 月度均值 1.73 相比，明显低估，同时也明显低于美国等其他国家。我们预计， 《贵州茅台(600519)年报点评暨调研 简报》 2009/4/2 随着行业景气复苏，终端销售恢复以及实际业绩增速的回升，饮料行业的估值 《食品饮料行业09年1-2月效益点评》 2009/3/30 倍数有望反弹至 1.5 附近，从而带来 15-25%的超额收益。（4）行业轮动值得 《贵州茅台跟踪点评》2009/2/17 《轻工振兴规划对食品饮料行业影响 期待。行业景气复苏顺序：先投资品后消费品，先耐用消费品