营销持续改革,中低档酒增速加快.PDFVIP

营销持续改革，中低档酒增速加快 中航证券金融研究所 张绍坤 ——泸州老窖 （000568 ）2012 年中报点评 证券执业证书号：S0640511040001 电话：0755 邮箱: zskscstock@ 股市有风险 入市须谨慎 行业分类：食品饮料 2012 年08 月09 日 主要观点： 公司投资评级 买入  公司上半年经营业绩表现较好。报告期公司实现营业收入 51.93 亿元， 6-12 个月目标价 58.00 同比增长 45.67%；实现营业利润 27.79 亿元，同比增长 44.51%；归属 当前股价（12.08.08 ） 40.19 于公司股东扣除非经常性损益净利润 20.09 亿元，同比增长 42.44%。 虽然高档白酒受到政策影响市场表现有所下滑，但公司上半年的经营业 基础数据 绩依然表现良好。 上证指数 2160.99  公司整体毛利率有所下降，主要受到高档酒毛利率下降和产品结构变动 总股本（亿） 13.98 影响。上半年公司整体毛利率 66.65%，相对于去年同期下降了约 1 个百 流通 A 股（亿） 13.97 分点，其中高档酒的毛利率同比下降了 2 个百分点，同时高档酒的收入 流通 B 股（亿） 0 占比也下降了2 个百分点。随着中低档白酒销售占比的上升，公司整体 流通 A 股市值（亿） 561.43 毛利率下降趋势不会改变。 总市值（亿） 561.96 每股净资产（元） 5.23  销售费用率上升，主要是公司中低档白酒销售增长较快。公司销售费用 ROE （2012Q2 ） 32.32% 同比增加了 1.08 亿元，同比增长 79.73%，销售费用率上升到 4.70%。 资产负债率 41.25% 公司销售费用的增长一方面是加大了高档白酒的营销投入，另一方面随 动态市盈率 13.76 着公司中低档白酒销售的增长，公司终端投入、精细化运作的费用上升， 市净率 2.6 拉高了销售费用支出。  公司营销持续改革，品牌体系得到进一步梳理。公司高端白酒向团购、 近一年公司与上证综指走势对比 自营专卖店渠道转移，加大中低端白酒的精细化运作力度，均取得了较 10.00% 1400 5.00% 1200 好效果。柒泉公司作为战略型经销商也为公司的市场拓展提供了强有力 0.00%