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一、金融期权 期权是一项合约，赋予期权持有人在规定的时间内，有权利但无义务（可以但非必须）按一定价格买入或卖出一定数量的某一标的资产（包括现货和期货），即一项未来买卖选择权（option）。 （一）期权的构成要素 1．期权的交易人——期权多头和空头 期权多头（long），也称期权买方（buyer，subscriber），期权做多人，或期权持有人（holder），在期权合约规定的有效期内，有权利（但无义务）按一定价格买入或卖出一定数量的某种标的资产的交易方。 中国“天上不会掉下馅饼”，西方“天下没有免费的午餐”。同理，取得“多头”的地位是要付费的，“即权钱交易”。 在正式的交易池（trading pit）中，期权合约的买方（bid）会喊出“n at p”。; 期权空头（short），也称期权卖方（seller），or（writer），期权做空人，在期权合约规定的有效期内，有义务按约定价格卖出或买入一定数量的某种标的资产的交易方。 在正式的交易池（trading pit）中，期权合约的卖方（offer）会喊出“p for n”。 看涨期权（call option），也称择购期权，认购期权，买权。期权多头，对市场行情看多或看涨，向期权空头支付一定数额的权利金后，在合约规定的有效期内，按照合约规定的价格，从期权空头买入一定数量的某种资产现货或期货的权利，但不必负有必须买入的义务。 看跌期权（put option），也称择售期权，认售期权，卖权。期权多头，对市场行情看空或看跌，向期权空头支付一定数额的权利金后，在合约规定的有效期内，按照合约规定的价格，向期权空头卖出一定数量的某种资产现货或期货的权利，但不必负有必须卖出的义务。; 期权交易涉及两次交易：一是权利的交易，构成权利的买方和卖方，即多头和空头；二是标的资产的交易，构成标的资产的买方和卖方，构成期权的类型，即看涨期权（买权）和看跌期权（卖权）。; 2．执行价格（X） 执行价格，也称协定（contract）价格，或履约（exercise）价格，敲定（strike）价格。期权的多头和空头在期权合约中商定的某种标的资产的价格。一经约定，这种价格在合约有效期内一??固定不变。 3．有效期限（T） 期权合约规定的行使期权的期限，期权的行使是有期限的，过期作废。一般期权合约有效期不超过1年，以3个月的最为常见。 4．期权费（C或P，对期权多头而言） 期权费（premium fee）也称期权价格，即期权合约买卖的价格，在订立期权合约时由多头支付给空头，作为其获得期权的代价，故也称权利金。 期权费的多少取决于期权价值的大小。期权价值等于内在价值与时间价值之和。买权通常用C表示，卖权通常用P表示。;多头的内在价值;多头的内在价值; 5．履约保证金（对期权空头而言） 期权的空头必须存入一定数额的保证金用于履约的财力担保。期权交易是通过经纪人采用竞价方式实现的，经纪人作为所有期权多头的卖方和所有期权空头的买方，必须为交易双方提供担保，如果期权空头违约，经纪人必须代为履约。 6．标的物（资产的数量和种类） 期权买入或卖出的资产的数量和种类，即买权或卖权所对应的标的资产。资产包括实物资产和金融资产。前者如石油、钢铁、贵金属等现货及期货；后者如外汇、债券、股票等现货及期货。 7．到期日（D） 到期日（expiration Date），也称起算日（value date），是指期权合约到期最后一天，也是交割资产的日期。如果期权多头希望履约，必须在合约到期时通知期权空头（因而也有一个通知日）。到期期限越长，价格波动的时间越长，期权的买方利用行权而获利的可能性越大，时间价值就越大。但随着到期日的临近，时间价值就越小，直至为零。 ; B 期权交易的特点 1．交易方式：有场内交易，也有场外交易。 2．交易担保：期权多头以交纳期权费作为担保；期权空头以收取期权费作为收入，但必须缴纳一定数额的履约保证金作为担保。 3．交易双方的权利和义务：期权多头与空头的权利和义务是不对等的，期权多头有权利而无义务，期权空头有义务而无权利。 4．交易双方的风险与收益。期权多头与空头的风险和收益具有极大的不对称性，期权多头的最大损失是期权费，但其潜在收益是无限的；期权空头的最大收益是期权费，但其潜在风险是无限的。; C 期权的分类 1．看涨期权和看跌期权 期权多头之所以买入看涨期权是因为预计标的资产价格会上涨，以便在将来价格上涨后能够以较低的价格买入资产，从而