经济稍欠火候紧缩仍需观望.PDFVIP

研发报告 / 宏观 经济稍欠火候 紧缩仍需观望 中国经济稳中求进 货币政策收紧 欧洲经济面向好 英国脱欧分步进行 美国通膨疲软 美联储会议声明偏鹰 地缘政治风险不容忽视 中东局势相对严峻 一、 综述 去年12 月、今年3 月以及6 月的三次加息，令市场感觉到了美联储对于货币紧缩政策的迫切，并且6 月 美联储议息会议中，美联储更是发表了令市场意外的偏鹰派言论——坚定年内三次加息以及提出具体的“缩表” 计划。 对比美联储迫切的加息步伐，多国却选择按兵不动。在美联储宣布年内第二次加息并将开启缩表后，与此 前市场普遍预期相同，中国央行没有再次上调货币市场政策利率；欧央行没有讨论逐步结束欧洲央行的资产购 买计划，维持负利率不变，并承诺实施非常宽松的政策；英国央行方面，虽然本次英国央行决议中，赞成加息 的人数上升，但英国央行行长卡尼在年度官邸演讲中表明“英国即将加息的说法还为时尚早，在英国脱欧谈判 的早期阶段，不愿收紧货币政策”；日本方面，日央行行长黑田东彦认为 “预计物价上涨速度将加快，但距达 成通胀目标还有很长的路；收益率曲线仍与日本央行市场操作相符；日本央行持续有力的宽松政策是恰当的”。 可见，虽然美联储对紧缩异常迫切，但其他国家依然保持谨慎态度，毕竟目前各国通膨指标尚不及预期，一旦 进入货币紧缩，可能对缓慢恢复中的经济造成不利的影响。 从第二季度的经济形势来看，欧洲经济数据表现的非常强劲，近期制造业PMI 指数增速远超美国和中国； 中国经济稳中有进，货币政策保持稳健；此前一路领先的美国经济数据在第二季度却表现的差强人意，很多经 济数据明显有所回落，相比其他经济数据看，美国PMI 数据表现还算突出，有企稳反弹迹象；而日本PMI 数 据虽有反复，但总体向上。 通膨数据来看，全球通膨指数都相对较低。美国虽然一季度一度接近目标，但二季度出现冲高回落态势； 欧盟通膨指数也同样冲高回落。与之相反的是，中国和日本的通膨指数近期有所回升，但考虑到两国通膨指数 从数据上看，距离目标尚有一段距离，因此，也不足以支撑加快紧缩的步伐。 能源和贵金属方面，受美联储议息会议的影响，近期贵金属和能源双双承压下跌。美元指数方面，前期受 美国经济疲软欧洲经济走强影响，欧元汇率上涨美元指数下跌。近期受美联储鹰派言论影响，美元指数企稳回 升，但目前美元指数依然处于下行通道。股市方面，美股持续走高；中国股市下跌之后企稳反弹；恒生指数前 期不断走高之后，目前处于高位震荡；日经指数二季度完成一个 V 型反转。美元兑离岸人民币前期受美元指 数下跌影响，出现回调，美元兑离岸人民币一度跌至6.72 附近，近期又站回6.8 的上方。近期人民币走强也打 破了此前对人民币的悲观预期。 地缘政治方面， 中东局势的不断恶化，卡塔尔与多国断交事件尚未解决， 叙利亚问题又再起波澜。作为 研发报告 / 宏观 重要能源石油的主要产出地区， 中东政局的稳定对全球经济都起着非常重要的作用。 而朝鲜也始终是亚洲地 区的不安定因素，朝鲜半岛问题始终是亚太地区的一块心病。 欧洲方面，英国最终选择“硬脱欧”还是“软 脱欧”对欧洲局势影响较大，而德国大选是否会爆出“黑天鹅”等等事件不仅会影响后期欧洲的经济走势，在 短期内将直接反映在股市、外汇、贵金属等相关市场的行情走势上。 因此，三季度全球经济面是否持续向好，尤其是冲高回落的美国经济数据以及通膨指数能否一改颓势对于 全球是否开启紧缩货币时代有这非常重要的作用。而在经济数据较差的情况下，我们认为美国9 月加息的概率 较小，如果持续疲软的话，甚至年内的最后一次加息将无疾而终，最终可能只是用象征性的“缩表”来堵住悠悠 众口。 二、 全球经济走势 从全球的经济形势来看，美联储加息的步伐不断加快，给了其他国家较大的压力。但最终全球能否开启紧 缩时代的关键还是看各国经济以及通膨数据能否支撑货币紧缩带来的不良后果。若紧缩的货币政策与目前经 济状况不相匹配的话，很可能造成企业融资困难以及融资成本上升,对发展实体经济非常不利。 1. 中国方面 从二季度的中国经济数据看，在3 月数据出现全面、强劲的好转之后,4 月中国的宏观数据出现了明显的弱 化，而5 月的宏观数据则表明国民经济延续了总