lldpe成本与产量形成对弈价格有望震荡下行-云晨期货.docVIP

铝：沪铝短期仍难摆脱13500-14500区间震荡格局 要点: 利多因素：下游消费转暖+政策面加强环保检查和环保要求 利空因素：成本支撑有所减弱 +电解铝产量维持高位 沪铝短期仍难摆脱13500-14500区间震荡格局 一、观点 先说观点，沪铝短期仍难摆脱13500-14500区间震荡格局。下方支撑来自于二季度下游需求有好转，使得铝锭社会库存上升速度放缓，以及政策面加强环保检查和环保要求，市场对减产预期的忌惮。上方压制主要来自于成本端氧化铝价格持续下滑，对电解铝的成本支撑减弱，以及电解铝运行产能持续上升，产量增加，供应压力不减。操作上，后期若跌至成本区间或产能投放有望得到控制，布局多单。 数据来源：文华财经、云晨期货研发部 图2：铝基差变化 图3：沪铝和伦铝的比价关系 数据来源：文华财经、Wind、云晨期货研发部 三、利多因素：下游消费转暖+政策面加强环保检查和环保要求 1、利多1：下游消费转暖，库存上升节奏放缓 宏观面来看，外围市场，美国经济数据继续向好，美联储3月如期加息。特朗普在首次国会讲话上重申一万亿基建计划，超出此前白宫对基建支出5500亿的预测，优先级甚至在提振贸易、改善逆差之上，后期仍可以期待基建计划对整体大宗商品需求的带动作用。欧洲方面，3月24日IHS Markit显示的欧元区综PMI3月初值从2月的56.0攀升至56.7，为2011年4月以来最高，欧元区两大经济体德国和法国的综合PMI初值也双双超过预期，创出近六年高位，快速上升的通胀数据增加了欧央行继续超预期宽松的压力下游消费主要集中于建筑、、电力、机械等行业， 数据来源：Wind、云晨期货研发部 随着下游消费转暖，前期快速上升的铝锭社会库存，近期库存回升的速度已有所放缓。根据上海有色网的统计数据，截至4月10日，国内电解铝社会库存，上海地区25.5万吨，无锡42.5万吨，杭州7.8万吨，巩义7.8万吨，南海37.9万吨，五地库存合计121.5万吨，环比上周四增加2.6万吨。2017年是《大气污染防治行动计划》(简称“大气十条”)的终期考核之年。2017年初的全国性大范围长时间雾霾情况使得2017年的污染整治力度和要求均将增强。2月28日，京津冀及周边地区大气污染防治协作小组第九次会议在京召开，印发实施《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，在包括北京、天津、河北、山东、山西和河南省内的“2+26”个城市全面开展新一轮的大气污染物工作，切实推动区域空气质量改善。内容包括“2+26”个城市采暖季需错峰生产，电解铝限产30%以上（以停产电解槽计）、氧化铝限产30%（以生产线计）、炭素不达标全部停产、炭素达标企业限产50%以上（以生产线计）。根据安泰科统计，26+2城市电解铝运行产能约1240万吨/年，占全国总运行产能的33%；氧化铝运行产能约2510万吨/年，占全国总运行产能的36%；铝用炭素运行产能约830万吨/年，占全国总运行产能的43%。假设冬季采暖季自10月份开始，2017年内该工作方案的实施将使电解铝和氧化铝产量减少约90万吨和190万吨。 4月5日晚宣布，将对京津冀及周边传输通道“2＋26”城市开展为期一年的大气污染防治强化督查。此次强化督查或将间接影响该地区铝及相关产品产量。 四、利空因素：成本支撑有所减弱 +电解铝产量维持高位 1、利空1：成本支撑有所减弱 氧化铝是电解铝成本的主要构成部分，占电解铝成本的30%-40%，仅次于电力成本。今年年初以来，氧化铝价格持续下滑，使得电解铝成本支撑力度有所减弱。近期氧化铝价格持续下滑主要有三方面的原因：一是去年四季度以来随着氧化铝价格快速上涨，氧化铝企业盈利改善，开工积极性提高，氧化铝供应大幅增加。目前氧化铝产量依然居高不下，据百川资讯统计，2017年3月中国国产氧化铝产量为602.55万吨，创历史新高并突破600万吨。二是春节过后在运输顺畅的情况下，电解铝企业没有必要被太多的氧化铝，所以延长采购时间，压缩氧化铝库存，这造成氧化铝企业库存增加，尤其是南方地区。三是氧化铝小企业率先让利出货以达到换现的目的，对氧化铝企业挺价形成冲击。当然氧化铝企业处于盈利状态是氧化铝企业让利出货的基础。 随着氧化铝价格的持续下行，目前氧化铝价格已靠近部分氧化铝企业的成本线，当下中小型氧化铝厂的完全成本大致在2400-2500元/吨，大厂的完全成本在2300元/吨一线。对于后期氧化铝价格的判断，随着氧化铝价格逼近企业成本线，氧化铝企业增加开工的积极性将被抑制，笔者预计二季度氧化铝价格将产生触底反弹的局面，价格底部约为2300元/吨。 图6：中国主要地区氧化铝价格 数据来源:Wind、云晨期货研发部 图7：中国国产氧化铝月度成本利润分析 数据来源:百川资讯、云晨期