我国物流上市公司多元化经营与绩效关系分析.pdf

中国物流学术前沿报告(2007--2008) 我国物流上市公司多元化经营与绩效关系分析 李 笳 贾炜莹 刘 俐 摘要：20世纪90年代以来，多元化经营成为无数企业扩大规模、开拓新的利润 增长点和提高公司赢利能力的重要发展战略。本文选取我国32家物流上市公司2005年 的财务数据，用赫芬达尔指数描述多元化经营程度，用净资产收益率和每股收益描述公 司绩效，用公司资产总额描述公司规模，对我国物流公司多元化经营情况、资产效益情 况和物流业务与技术发展这几个问题进行探讨，以揭示我国物流上市公司多元化经营的 现状及多元化程度与公司绩效、公司规模的关系。 关键词：物流上市公司 多元化经营 经营绩效 一、国内外相关理论研究 (一)多元化经营的概念 一般来说，多元化(多角化)经营战略是指一个企业同时在两个或两个以上的行 业中进行经营，即同时向不同的行业市场提供产品和服务。公司多元化可以克N#t-部资 本市场的不完善，创造内部资本市场，使公司免受非对称信息问题的困扰而获利(Wil— liamson，1970)；可以增加利润来源，一定程度上稳定经营收入和降低交易风险。 (二)国夕t'ffn关理论研究 西方财务学界从经营绩效的角度来考虑公司多元化战略的系统研究，始于20世纪 50年代末期，多以美国为研究对象。而有关发展中国家的文献却很少，典型只有 小公司更容易多元化，多部门的公司比单一部门的公司具有较低的公司价值。 目前，关于多元化经营与公司绩效之间的关系，国内学界大体可以分为三种观点。 第一种观点是国内大多数上市公司绩效与其多元化经营之间呈显著负相关关系，这 是大多数的观点，认为多元化与资产收益率负相关；多元化程度越高，企业赢利能力越 低；而且没有证据表明多元化战略能降低企业陷入财务困难的风险。 第二种观点认为多元化程度与公司市场绩效之间呈正相关关系，多元化程度越高， 公司的平均净资产收益率越高，多元化经营降低了公司收益率的波动水平。但是这种观 点也承认，达到一定程度后，随着企业规模的增加，管理成本、协调成本等上升，加大 了企业经营风险，企业市场绩效会下降。 第三种是中间观点，即适度观点。首先，适度多角化可以提高企业的市场绩效；其 次，随着多角化程度的上升，公司赢利水平会下降；最后，主营业务的快速增长在一定 程度上推动了公司多角化的发展，但多角化程度的上升会使公司净利润水平率下降。 一】64— 物流服务 在物流领域中，有专家对15家我国水运业上市公司竞争力的实证分析发现：港口业 中集装箱业务前景广阔，适当多元化经营对港口业和航运业的竞争力提升都是有利的。 二、物流上市公司多元化经营与绩效评价 本文根据中国证券监督管理委员会制定的《上市公司行业分类指引》，物流业归属 于“交通运输、仓储业”，通过查阅“东方证券”网站上“交通运输、仓储业”每一 个公司的“经营范围”和“主营业务”，筛选出以物流业务为主营业务的32家上市公 司作为研究样本，包括天津港等10家港口上市公司、江西长运等6家运输业上市公司、 东方航空等7家航空业上市公司、上海亚通等7家航运业上市公司。 (一)多元化经营程度评价 为了简单、扼要地说明问题，本文采用赫芬达尔指数来衡量企业多元化经营的 程度。 赫芬达尔指数计算公式为 Ⅳ H=∑P； i=l 式中：，v——公司所跨行业单元个数； Ⅳ Pi——各个行业单元的销售额占企业总销售额的比重，且有∑Pi=1。 j 通过对这32家样本公司年报的研究，我们发现每家公司不管涉及几个行业，都有 一个行业的主营业务占的比重最大，且其他行业收人只有占10％以上才对H值的计算 有明显的影