积重难返沪胶缓跌下行-中钢期货.PDFVIP

月度报告 天然橡胶 积重难返 ，沪胶缓跌下行 ——5 月份天然橡胶月报 内容导读：4 月份塞浦路斯央行抛售黄金引发国际贵金属暴跌，并引发包括有色金属、原油 等众多大宗商品全线下跌，沪胶跌破重要支撑位。5 月份，过高的库存压力依旧困扰市场； 低价现货面前，贸易商进口热情高涨；全球车市变化不大，需求改善较为有限；而橡胶主产 国有望推出各自的保价政策将成为该月的亮点；全球宏观环境整体偏弱的局面不利于胶价回 升。结合技术形态，我们认为沪胶1309 合约5 月份延续跌势，但跌幅放缓，下方支撑关注 17000。 4 月份行情回顾 一、行情回顾 4 月份橡胶基本面变化不大，胶价上旬基本维持了3 月份的小步阴跌走势，且交投重心 逐步下移。4 月中旬，塞浦路斯抛售黄金引发大宗商品剧烈动荡，贵金属领跌，包括有色金 属、原油等化工品亦跟随出现断崖式暴跌，橡胶在这段时间也以连续跳空下跌的方式连创新 低。月末，商品价格都出现不同程度反弹，胶价在此阶段企稳小幅回升。沪胶主力1309 合 约月末报收于 19080，跌幅13.92%。沪胶指数成交量增加249.3 万手至 1039.8 万手，持仓 量增加6710 手至18.6 万手。 图1 沪胶指数日线图 数据来源：文华财经 中钢期货 4 月份橡胶期现货波动都较为频繁，但基差波幅并不大，基本在-500 至100 之间，与之 前相比并不算剧烈。现货市场大部分时间处于被动跟跌状态，由于贸易商低价出货意愿不强， 在一些期货暴跌的日子里有些商家选择封盘不报，而下游采购商也不急于采购，观望气氛浓 月度报告 天然橡胶 厚，导致期现价格趋于粘合。 图2 基差走势图 数据来源：中国橡胶信息贸易网 中钢期货 二、上期报告观点回顾 在二季报中，我们预测沪胶将延续下跌趋势，支撑首先关注20000，若跌破，下一支撑 移向17000-17500，目前橡胶走势与我们预测较为一致。 5 月份影响因素分析 一、高库存得不到消化，橡胶价格难有起色 截至4 月26 日，青岛保税区橡胶库存合计37.11 万吨，其中天然橡胶20.79 万吨、合 成橡胶5.67 万吨，复合橡胶10.65 万吨，总库存较上个月增加1.25 万吨。从图3 不难看出， 橡胶合计库存仍保持稳步走高，但其中天然橡胶库存的增幅已经放缓，甚至走平。我们了解 到清明前后的保税区火灾导致近期安监局等部门对仓库的盘查更加严格，前期着火仓库附近 的几个仓库已被罚款，区内仓库接货比较谨慎。这也是保税区天胶仓储量升势得到一定遏制 的重要原因。但目前无论是天然橡胶还是橡胶总库存仍然处于偏高水平，即使不考虑后面等 待入库的船货，在国内产区开割之际，如果需求没有明显改善，消化当前库存也需要一定时 间，过高的库存造成胶价难有起色。 图3 青岛保税区橡胶库存 数据来源：Wind 中钢期货 月度报告 天然橡胶 此外，上期所库存表现出同样特点。截至4 月26 日，上期所天然橡胶总计12.19 万吨， 其中期货库存7.28 万吨，较上月分别增加4240 吨和8990 吨。整体库存水平自去年8 月份 开始保持快速上升，这既说明了现货市场供应充足，也暗示了贸易商对橡胶未来价格缺乏信 心，一旦价格反弹便选择在期货市场上卖出保值的方式销售现货。 图4 上期所天然橡胶库存 数据来源：Wind 中钢期货 二、进口量较往年处于偏高水平加