保险行业2009年二季度投资策略.PDF

行业深度分析报告 2009年 03月 24日 保险行业2009年二季度投资策略 行业评级 前次评级 买入 寿险增长已无悬念，银保业务质量改善 余晓宜 银行业 首席研究员 曹恒乾 非银行金融行业 研究助理 行业走势 电话：020648 电话：020419 email：yxy2@ eMail：chq@ 寿险保费高增长已无悬念 2009 年寿险市场与 2003 相似，虽然 2008 年银保业务增速达到 107%，但市场需求依然很旺盛，未达到饱和， 2010 年人身险保费 收入突破一万亿应无悬念，与2000 年人身险保费收入 997 亿相比， 10 年增长 10 倍。 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 行业指数 -3.05% 17.25% -46.32% 高储蓄率与高居民储蓄余额推动寿险保费增长 上证综指 -4.52% 6.25% -48.18% 寿险产品中储蓄含量高达 90%以上，是长期储蓄很好的替代品，而 . 增长的个人财富与高储蓄率会放大这一效应。此外，强劲增长的居 民储蓄余额 （2009 年 1-2 月月均增长 9800 亿）以及较低的利率水 平使部分存量储蓄向寿险产品转移。而中等收入阶层的出现，更是 加快了这一进程。 寿险行业趋势与最新变化 寿险市场继续呈现几家大公司垄断的格局，前六家寿险公司占市场 87%的份额，这种强者恒强的格局的合理性在于寿险保单的长期性、 大公司的品牌效应以及价格上小公司并没有特多的优势。 重点上市公司 中国人寿，预计 1-8 月维持低增长，9 月后增速提升，全年寿险保费 增速预计为 13%，新业务价值增长 16%，目标价23.1 元，给予持有 评级。 中国平安，预计 2009 年银保业务占比提升到 25% ，全年寿险保费 增速预计为 40%，新业务价值增长 28%。由于中国平安高比例的续 期保费与良好的管理带来费差收益、死差收益，预计 2008 年每股收 益 0.07 元，2009 年 2 .04 元，目标价 44.6 元，给予买入评级。 中国太保，预计 1-3 月份同比负增长，4 月份开始单月寿险保费正增 长，7 月份后累计保费实现正增长，全年寿险保费增速预计为 4%， 新业务价值增长 8%。目标价19.6 元，给予持有评级。 风险因素 长期低利率的风险，重大灾害风险。 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 行业深度分析报告 目录索引 一、寿险保费高增长已无悬念 4 （一）历史重现， 09年寿险市场需求旺盛 4 （二）2010年人身险保费将突破一万亿 5 二、高储蓄率与高居民储蓄余额推动寿险保费增长 5 （一）寿险产品中高储蓄含量与居民储蓄分流 6 （二）高储蓄率放大分流效应，