四维图新（002405.SZ）.PDF

2012 年 11 月 7 日 业绩分析 四维图新 (002405.SZ) 中性 证券研究报告 业绩低于预期：三项不利因素致使公司全年业绩指引疲软；中性 与预测不一致的方面 投资摘要 四维图新公布 2012 年前三季度实现收入/净利润人民币 5.33 亿元/1.54 亿元，较 低 高 我们的预测低 6.8%/16.2%，归因于其主要客户（诺基亚和日系车企）业务弱于 增长 回报* 预期。管理层预计 2012 年全年净利润为人民币 1.41 亿-1.97 亿元（同比下降 估值倍数 30%-50% ），低于我们此前人民币2.39 亿元（同比下降 15%）的预测，主要因 波动性 为公司将在今年四季度计提中交宇科（北京）空间技术有限公司的资产减值准 百分位 20th 40th 60th 80th 100th 备。要点：1) 三季度收入同比下滑 28% （环比下降15%），管理层表示这主要 四维图新 (002405.SZ) 是诺基亚智能手机在中国的销售疲软所致。我们将诺基亚业务的 2013/14 年收入 亚太科技行业平均水平 预测下调了 26%/43%至人民币 1.66 亿/1.78 亿元，以体现销量/销售均价假设被 * 回报 - 资本回报率 投资摘要指标的全面描述请参见本 报告的信息披露部分。 下调的因素； 2) 9 月份以来中日关系紧张导致公司面向日系车企的发货量面临压 力。因此，我们将此项业务的 2012/13/14 年收入预测下调了 18%/12%/15%至人 主要数据 当前 民币 3.86 亿/5.39 亿/5.56 亿元； 3) 去年公司收购了中交宇科（北京）空间技术 股价(Rmb) 10.96 12个月目标价格(Rmb) 11.20 有限公司 51.98%的股权，该公司的本土市场需求大幅下滑。管理层预计，公司 市值(Rmb mn / US$ mn) 6,316.6 / 1,011.4 需要为之计提不少于人民币 3,000 万元的资产减值准备； 4) 但我们仍然预计