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四维图新(002405.SZ)
2012 年 11 月 7 日
业绩分析
四维图新 (002405.SZ)
中性 证券研究报告
业绩低于预期:三项不利因素致使公司全年业绩指引疲软;中性
与预测不一致的方面 投资摘要
四维图新公布 2012 年前三季度实现收入/净利润人民币 5.33 亿元/1.54 亿元,较 低 高
我们的预测低 6.8%/16.2%,归因于其主要客户(诺基亚和日系车企)业务弱于 增长
回报*
预期。管理层预计 2012 年全年净利润为人民币 1.41 亿-1.97 亿元(同比下降
估值倍数
30%-50% ),低于我们此前人民币2.39 亿元(同比下降 15%)的预测,主要因
波动性
为公司将在今年四季度计提中交宇科(北京)空间技术有限公司的资产减值准 百分位 20th 40th 60th 80th 100th
备。要点:1) 三季度收入同比下滑 28% (环比下降15%),管理层表示这主要 四维图新 (002405.SZ)
是诺基亚智能手机在中国的销售疲软所致。我们将诺基亚业务的 2013/14 年收入 亚太科技行业平均水平
预测下调了 26%/43%至人民币 1.66 亿/1.78 亿元,以体现销量/销售均价假设被 * 回报 - 资本回报率 投资摘要指标的全面描述请参见本
报告的信息披露部分。
下调的因素; 2) 9 月份以来中日关系紧张导致公司面向日系车企的发货量面临压
力。因此,我们将此项业务的 2012/13/14 年收入预测下调了 18%/12%/15%至人 主要数据 当前
民币 3.86 亿/5.39 亿/5.56 亿元; 3) 去年公司收购了中交宇科(北京)空间技术 股价(Rmb) 10.96
12个月目标价格(Rmb) 11.20
有限公司 51.98%的股权,该公司的本土市场需求大幅下滑。管理层预计,公司 市值(Rmb mn / US$ mn) 6,316.6 / 1,011.4
需要为之计提不少于人民币 3,000 万元的资产减值准备; 4) 但我们仍然预计
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