深挖产业链确保高收益,切入新能.PDF

究 研 司 公 DONGXING SECURITIES 深挖产业链确保高收益，切入新能 2011 年 12 月 6 日 强烈推荐/首次 源布局新产业 新能源行业 调研快报 报 快 研 调 券 证 兴 东 ——黄河旋风（600172 ）调研快报 银国宏 策略分析师 010执业证书编号 S1480207120048 弓永峰 新能源行业分析师 010gongyf@dxzq.net.cn 事件： 近日，我们组织机构投资者，对黄河旋风进行了实地走访调研，拜访了公司董事长，董秘等高层领导，并且 亲自参观了公司的金刚石生产车间，就公司近期经营情况和投资者关心的市场情况及公司产业发展布局等问 题和公司高层进行了深入广泛的交流。 点评： 1金刚石金属粉的产能迅速扩张，向高附加值细分市场延伸。 公司再融资项目之一“12000 吨合金粉项目”目前正在加紧实施中，根据公司逐步推进的策略，我们预计今 年金属粉产量超过 1000 吨，贡献收入可达 5000 多万元。该产品今年毛利率因产能较小的原因，仅有 22% 左右，未来随产能扩大，11-12 年毛利率可迅速提升到 40%以上。我们研判公司 11-12 年金属粉的产量分别 达到 3500 吨和 12000 吨，则可为公司带来收入 1.4 亿元和 4.8 亿元左右，保守估计贡献利润 2600 万元和 1 亿元左右，EPS 增厚 0.1 元和 0.38 元左右。 我们研判，公司在启动再融资项目时候，已经预先启动部分产能的扩充。金属合金粉产品目前在国内市场主 要被国外产品所垄断，是金刚石生产的粘合剂。与传统的物理混合粉末相比较，其特点是粉末颗粒细、合金 化成分均匀、冷压成形性好、烧结体致密程度高。我们研判金属粉项目将成为公司今后两年新的利润增长点 之一。 2 聚晶金刚石复合片产品前景广阔，盈利可期。 聚晶金刚石复合片作为公司 11 年初再融资项目之一，未来将成为公司拳头产品。目前公司超硬聚晶金刚石 复合片产品的关键生产技术已经取得突破，我们研判产能未来会迅速释放。公司 09 年产量达到 90 多万片， 实现销售收入 1700 多万元。我们谨慎预计公司 10-12 年复合片产量将达到 200 万片、500 万片和 1200 万 片，销售收入达到 3600 万元、9000 万元和 2.2 亿元左右，随着毛利率由目前的 20%左右提高到 11-12 年 的40%上下，11-12 年净利润保守估计分别达到 1800 万元和4600 万元左右。11-12 年为公司 EPS 增厚 0.06 元和 0.17 元左右。 据公开资料显示，聚晶金刚石复合片目前主要用在石油天然气钻头、煤田矿山等领域，市场规模超过 300 亿元。相比传统的传统的单晶材料，聚晶金刚石复合片具有粘结性好、切割面积大、效率高的特点。未来市