EVA（经济增加值)知识和应用培训 2002年 10月 8日.pptVIP

内容 上午 EVA基础 EVA是什么 资本成本计算 会计调整 EVA、MVA和公司价值 EVA与价值管理 EVA和4M管理体系 下午 EVA分析方法 EVA驱动杠杆 利用EVA进行经营决策的评估 问题和讨论 内容 EVA基础 EVA是什么 资本成本计算 会计调整 EVA、MVA和公司价值 EVA与价值管理 EVA和4M管理体系 EVA分析方法 EVA驱动杠杆 利用EVA进行经营决策的评估 问题和讨论 什么是ＥＶＡ?——经济增加值 EVA是减除资本成本后的经营利润 EVA的起源：剩余收入和经济利润 EVA关注和测算资本占用成本，是衡量公司价值创造的最完善和全面的指标 经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表 EVA消除了会计制度中的某些缺陷 资本成本的概念 将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益，即资本所有人对所进行的投资之期望的资本回报率 债务和权益的加权平均资本成本 资本成本 = 资本 × 加权平均资本成本率 债务成本计算 公司举债时付出的利息成本，即为债务成本， 具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率 在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率 股权成本计算 股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率 股权成本计算基于“资本资产定价模型”（CAPM） “回报率”的定义是股息分红加股价变化值 “风险”指的是回报率的变化情况 风险 假设Ａ项目和Ｂ项目的投资总额相同 对Ａ和Ｂ做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期望资本回报率都是１０％，只是每年回报的变化程度不一样 作为投资人，你将选择那一个项目？ CAPM 模型 Ke = Rf + Beta?( Rm – RB ) Ke = 权益资本成本 Rf = 无风险报酬率（长期国债的利率） Rm = 市场投资组合的长期平均年收益率 RB = 长期的平均无风险报酬率 ? = 单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值 举例: Ke = 9.4% = 3.4% + 1.0 ( 15.0% - 9.0% ) Beta 回归计算: 粤美雅A 举例：不同行业的A股上市公司之权益资本成本计算 (FY2000) 会计调整的目的及原则 资本化费用 包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出 调整原理：此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理，而且计入当年费用容易打击管理者对此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需要进行调整；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入 对行为的影响：鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入 调整方法：将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销 举例：A公司研发支出费用化（计入当年费用）和资本化（计入多年费用）的比较 研发支出调整比较 营业外收支 包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失等 调整原理：EVA和NOPAT（税后净营业利润）衡量的是营业利润，因此所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在EVA和NOPAT的核算之外，以保证最终核算结果真正反映了公司的营业状况。另外，任何一项营业外收支又都是股东所必需承担的损失或收益，因此，将营业外收支在当期EVA业绩中剔除的同时，还需对其资本化处理，使其与公司的未来收益或损失相匹配，由股东永久性承担 对行为的影响：使得EVA的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响 调整方法：将当期发生的营业外收支从NOPAT中剔除，并资本化处理，并需考虑以前年度累计资本化的影响；同时调整对现金营业所得税的影响 负息债务之利息支出 调整原理：负息债务之利息支出属于资本成本的一部分，应从NOPAT的计算中剔除，统一在资本成本中核算 对行为的影响：使得NOPAT的计算中真实体现营业成本，将体现资本所有人对预期回报的要求在资本成本一项中计算，清楚地衡量管理层的业绩 调整方法：将负息债务的利息支出从NOPAT的计算中剔除，同时对现金营业所得税进行调整 会计准备 包括：坏帐准备、存货跌价损失准备、短期投资跌价损失准备、长期投资变现准备 调整原理：会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原则，会计准备计提时将并未发生、今后或然发生的一部分费用提前计入损益，不能真实地反映公司的营业状况，并且由于会计制度的变化和会计方法的灵活性，容易引起会计操纵和对营业状况的不真实反映 对行为的影响：鼓励管理层的会计操纵行为，不能真实反映业绩 调整方法：将会计准备冲回，按实际坏帐发生额、实际