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中国产权市场交易主体扩展研究摘要：长远来看，待进场的国有企业存量呈现减少趋势，产权市场的制度需求趋于下降，从而产权市场的存续问题日益提上日程。可行的方法是降低交易费用以吸引更多的企业入场交易，这样不仅可以持续扩大交易规模从而解决产权交易所的存续问题，更重要的是能够帮助更多的非国有企业科学地理解进场交易的制度收益，规避非正式制度下由于信息不对称所带来的交易劣势，实现企业、服务中介与产权交易所的公正多赢。 关键词：产权市场；制度收益；交易费用 中图分类号：F123.9　文献标识码：A　文章编号：1004-9142(2012)02-0065-05 市场化要求国有企业的产权要优化调整，由于作为国有企业终极所有人的广大人民难以直接“到位”，国有产权交易难免存在寻租和腐败问题，国有资产流失严重。为了国有产权在交易过程中保持“公平、公正”，政府规定国有产权的交易必须阳光化，即国有产权必须进入产权交易所进行公开交易。然而，随着对国有产权结构调整需求的减少，单个产权交易的成本越来越高，产权市场发展正在面临萎缩乃至于消失的问题。 如何才能保持一定的交易量，以维持产权交易市场的存在?吸引私有产权主体入场交易是一个可行的办法。然而由于认识的片面，私有产权所有者往往不愿意进场交易。私有产权主体过度计较显性交易成本，忽视了其价格发现的收益，造成进场交易制度净收益为负的错觉，因而不愿意进场交易。 改变私有产权交易者的片面认识，引导其自愿进场交易不仅可以解决由于国有产权交易规模有限的情况下产权交易所存续的命题，更重要的是非国有企业的入场可以提升自身的交易效率。同样产权交易中心也应该用更加全面的眼光看问题，适当降低个案的中介费，形成规模交易，或可获得更高的总收入。 一、卖方入场交易的制度收益 产权市场交易主体扩展的首要问题是如何让卖方意识到其进场交易能够获得巨大的制度收益，进而主动进场交易。从产权(股权)的专用性上来看，卖方的垄断程度更强，如果进场交易，垄断性不强的买方更容易形成竞争，容易导致更高的交易价格。 (一)卖方与买方具有不同的垄断性 一个以产权为商品的市场中存在着卖方的垄断性强、买方垄断性弱的现象，这是由于产权本身存在着非同质性的特征，而买方需求却往往存在同质性引起的。这种特征最终能够使得产权的出售方通过产权市场交易比私下交易获得更高的价格。 从供给方来看，企业的一份产权具有较强的非同质性，主要是由于：其一，产权对于某一个正在拥有的企业来说，具有较强的专用性。其二，从售卖时间来看，卖方欲望的产生具有突发性，临时性。如果考察多个企业，其售卖行为很难整齐划一。其三，从售卖的紧迫感来看，即便在较短时间卖不出去，也不会给卖方现在的生产带来危害。这种产权的非同质性提高了企业产权的垄断性。 从需求方来讲，企业产权的同质性却相对迅速下降。这是因为：其一，一份产权在形式上可能是既定的，但其内在功能可能是多重的。如同并购的功能一样，首先可以产生协同效应：包括财务协同、管理协同、经营协同，还可能是为了多元化；其次可能是为了获得市场份额；也可能是从战略出发，为了缩短企业成长的时间；还可能是为了获得科斯意义上的企业边界，以节约交易成本。其二，从需求时间上来讲，企业对某种功能的需求不是突发性的，而是逐渐增强的。这样会使很多需求产权的企业逐渐聚集等待，购买时间逐渐趋于统一。其三，购买紧迫感要强于售卖紧迫感。企业一旦对某种功能有需求，不能满足的话会给企业带来损失。 从以上三个方面的对比来看，买卖双方在产权交易中的交易地位是截然不同的。卖方非同质性，表明卖方之间不容易形成竞争。买方同质性容易导致买方之间的竞争；卖方的非共时性会减小卖方之间的竞争，买方共时性会增强买方之间的竞争性；卖方的紧迫感低于买方会增强买方之间的竞争。总之一句话，对于不同于股票①的产权来说，买方竞争强于卖方必然容易导致高价成交，容易产生“供给方剩余”。 (二)集中交易的制度收益 “供给方剩余”只有通过集中交易才能实现。集中交易会产生三个显著的功能： 其一，集中交易的首要收益是交易成本的节约。1937年科斯在《The nature of the firm》一文中指出交易费用的存在，并阐明了它的重要性。同样，不仅在商品市场，资本市场的交易也存在着特定的交易费用(成本)。从市场微观结构领域现有的文献来看，一般将交易成本分为显性成本和隐性成本两类。显性成本通常是进场交易的固定成本，包含了实现交易需要支付的各种税费，如印花税、交易佣金、人工费用等。而按照Hasbrouck、Schwartz和Amihud、Mendelson的研究，投资者交易过程中发生的间接成本一般包括：信息成本、搜索成本、延迟成本、买卖价差、市场影响成本等。集中交易由于在交易时间交易地点等方面有明