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浦发银行业绩快报之分析(2015-02-01 11:36:32) ?浦发银行业绩快报之分析 结论：业绩快报符合预期。按浦发目前市场价，将低于2015年每股净资产，浦发2015年经营业绩将继续稳定增长，价值低估，值得持有！ ? 浦发银行1月5日发布业绩快报，符合预期，反正闲着也是闲着，就说一下这个业绩快报吧。 浦发银行主营收入1229亿元，同比增长22.88%，这个年度同比增长率高于兴业的14.23%，是个相当不错的增长率，浦发不容易；其中四季度331亿元，季度同比增长20.29%，季度环比增长7.79%，这是个很不错的环比增长。 利润总额620亿元，同比增长15.18%，年度增长率高于兴业的11.64%；其中四季度实现利润162亿元，季度同比增长10.37%，季度环比增长1.08%，应该也是四季度加大拨备所导致。 归属于上市公司股东的净利润470亿元，年度同比增长14.90%，与兴业相当；其中四季度净利润122亿元，季度同比增长10.06%，季度环比增长0.64%。实现每股净利润2.52元，高于兴业银行2.47元的2%，相当于差不多。 浦发银行年末总资产41956亿元，同比增长14.01%，低于兴业19.84%的同比增长率；其中四季度增加2390亿元，前三季度增加2765亿元，季度环比增长6.04%，低于兴业10.30%的季度环比增长。 扣除优先股募集资金以后的净资产2451亿元，每股净资产13.14元，高于兴业12.86元的每股净资产；净资产同比增长19.93%，低于兴业22.61%的同比增长。两者的净资产收益率差不多，主要是现金分红差异（浦发0.66元，兴业0.46元）所导致。假如不出意外，2015年的每股净资产将平起平坐。 ? 不良贷款率0.97%，年内仅提高0.23个百分点，这是个很不错的结果。假设浦发年末贷款总额20500亿元，年末不良贷款约199亿元，上年末不良贷款余额131亿元，年内增加不良贷款68亿元；据董事会11月25日公告，四季度核销不良贷款30.64亿元，加前三季度核销或转出80个亿，那么全年核销或转出110亿元，加年内不良贷款余额增加68亿元，合计年内新增不良贷款178亿元，年内新增不良率0.87%，远低于兴业1.21%的新增不良率，新增不良贷款绝对值也低于兴业的188个亿，意味着浦发的风险控制能力很不错。 ? 按兴业同样的方法来毛估估浦发拨备计提是多少？浦发主营收入1229亿元，营业税及其他大概83亿元，管理费用大概285亿元，减利润总额620亿元，那么剩下拨备计提约241亿元，第四季度拨备计提约70亿元，四季度信用成本1.371%，全年信用成本约1.174%，这是个相对比较高的信用成本。2014年拨备计提大概241亿元，完全可以覆盖178个亿的新增不良，意味着拨备计提足够，虽然信用成本比率低于兴业，但绝对额与兴业相当，意味着新增拨备计提覆盖率高于兴业。 ? 就未来来说，目前1.174%的信用成本不可持续，一旦资产质量进入稳定期，一般情况下可以降低0.674%的信用成本，相对于两万亿信贷规模的浦发来说，就可以减少134个亿的拨备，减少拨备支出，意味着可以增加134个亿的利润，占2014年浦发620个亿的22%，这就是银行未来三年业绩的增长点。说起来未来银行还有个降低成本的点，这两年不良贷款大量核销，这些核销的不良贷款或多或少会收到一点，我记得核销资产收回可以进入拨备科目，那么就可以进一步减少拨备成本的支出，当然这个量是不大的。 ? 从净资产变动看未兑现的其他综合收益情况，年末净资产比三季度末增加138亿元，其中实现净利润122亿元，差额16个亿，原则上可以认为这是四季度未兑现的其他综合收益，浦发前三季度其他综合收益44.73亿元，年末合计未兑现的其他综合收益61亿元，合每股0.33元，与兴业的0.35元差不多。当然，在这里有必要说一下的是，这些数据都属于毛估估，因为其中还有着其他影响因素。 ? 在目前无法把握资产质量趋势的环境下，毛估估2015年净利润是比较困难的一件事，虽然说浦发在14年的主营收入增长率高于兴业，我估计在15年就应该反过来了，其中的原因有二：一是兴业年末的资产扩张及经营策略向规模扩张的转变，意味着会带来更多的主营收入，14年浦发相对高增长更多的来自于非息收入的高增长，随着非息收入基数的扩大，这一因素的作用会有所降低。二是在总资产中，浦发信贷的占比高于兴业，意味着在降息环境下，浦发的影响稍许大一点。 ? 在其他条件不变的情况下，我个人毛估估浦发的利润增长率会低于兴业，但差异也不会太多。嗯，大家都认为我的毛估估比较乐观，那么就谨慎一点吧，毛估估浦发银行2015年的利润增长在10%左右，不太可能进入个位数增长率。 ? 当然，假如央行今年内再一次不对称降息，那么业绩的同比增长将进一步降低，兴